基金业绩表现 - 截至2026年3月31日，Palm Valley Capital Fund第一季度总回报率为0.74%，年初至今回报率为0.74% [5] - 同期，S&P SmallCap 600指数总回报率为3.51%，Morningstar Small Cap指数总回报率为0.00% [5] - 基金自成立（2019年4月30日）以来的年化回报率为6.56%，而S&P SmallCap 600指数和Morningstar Small Cap指数的同期年化回报率分别为8.29%和8.35% [5][6] - 基金投资者类别的总费用率为1.51%，净费用率为1.26%，基金管理公司已合同约定至少在2026年4月30日前豁免部分管理费并报销基金运营费用 [7] 市场环境与基金操作 - 2026年第一季度，小盘股市场先扬后抑，S&P 600指数在2月中旬前年初至今涨幅曾接近10%，但随后因伊朗战争、私人信贷问题及对AI影响的担忧而回落，至3月底进入回调区域（自高点下跌超过10%）[22] - 基金在季度末将77%的资产配置于现金等价物（主要为美国国库券），其股票头寸（剔除现金和基金运营费用）在第一季度仅获得1.19%的收益 [23] - 基金投资组合的平均公司年龄为73年，几乎是罗素2000指数成分股平均年龄的3倍，这有助于评估公司在多个商业周期中的表现并判断其正常化盈利能力 [25][26] - 基金在季度内买入了Rayonier，这是一家成立于1926年的美国第二大上市林地房地产投资信托基金，在2026年1月与PotlatchDeltic合并后拥有约410万英亩林地 [39] - 基金卖出了Sprott Physical Gold Trust的剩余头寸，完全退出了贵金属投资 [43] 投资组合持仓与观点 - 基金前十大持仓（截至2026年3月31日）包括Amdocs（占资产2.96%）、Rayonier（2.78%）、LKQ Corp（1.89%）、Kelly Services（1.70%）等 [32] - 基金认为其持有的多家公司股价相对其估计价值存在显著折价，机会已从高度周期性的领域（如人力派遣、卡车运输）部分迁移至与经济周期关联度较低的领域，如食品、软件、医疗设备和二手汽车零件 [23] - 基金指出多个持仓存在可能缩小估值差距的催化剂，例如LKQ Corp宣布可能出售公司的战略评估、Teleflex有两项重大资产处置计划、Kelly Services有新的大股东以超过非投票股当前价格4倍的价格购入股份 [24] 对人工智能影响的行业分析 - 2026年2月，Anthropic公司高调发布Claude Cowork及其插件后，多个行业（首先是软件行业）的股价受到冲击，市场担忧AI将导致大规模失业和白领薪资削减 [8] - 历史表明，技术取代劳动力的预测长期存在，从19世纪初的卢德运动到1963年科学家致《纽约时报》的公开信，再到1994年《华尔街日报》的预测，但美国自1994年以来的平均失业率低于1947年以来的历史水平 [10][12][13] - 根据里士满联储的CFO调查，大多数公司报告AI尚未对成本或就业产生影响，声称AI增加费用的公司与声称降低费用的公司数量相当 [19] - AI的一个关键局限在于计算机没有问责制，而人类错误虽不可避免，但人类能够识别问题并在出错时承担责任 [20][53] - 尽管AI可能影响许多工作岗位，但经济历来通过创造新的需求角色来适应，此次不同之处在于AI直接与人类智能竞争，可能导致劳动力替代更突然、更广泛 [18] 重点持仓公司评述 - Amdocs：基金第一季度最大拖累股，是一家软件公司，为一级电信客户提供深度嵌入的记录系统和关键任务基础设施服务，其估值约为自由现金流的10倍，处于多年低位 [28][29] - Resources Connection：基金季度内另一大拖累股，营收持续下滑，公司首次在财报中承认AI带来压力，导致“传统财务职位需求减少”，其股价交易价格仅为现金的1.5倍，且低于2025年前大部分年份的平均年营业利润 [30][32] - Flowers Foods：领先的面包和烘焙产品生产商，受GLP-1减肥疗法普及和消费者情绪疲软影响，行业销量下滑，但公司预计仍将产生强劲自由现金流用于维持高股息或加速减债 [33] - Chord Energy：基金第一季度主要贡献者之一，是一家专注于威利斯顿盆地的勘探与生产公司，受益于油价上涨，债务与EBITDA比率约为0.6倍，当前股息收益率为3.7% [34] - Heartland Express：货运衰退持续压制盈利，但运营结果开始稳定，管理层注意到货运量和费率出现初步复苏迹象，卡车运输周期处于早期复苏阶段 [35] - Farmland Partners：一家拥有并租赁美国农田的房地产投资信托基金，季度内运营业绩超预期，股息增加50%（当前收益率2.5%），过去一年出售60处物业，实现总收益38% [37]