核心观点 - 尽管股价大幅下跌，但公司的投资逻辑并未改善，原因在于管理层给出的2026财年指引令人失望 [1] 市场表现与行业背景 - 自上次给予“持有”评级以来，公司股价表现大幅落后于市场，跌幅达43.1%，而同期市场上涨0.3% [2] - 其垂直起降飞行器/直升机同行股价也出现不同程度下跌，这与其商业化道路可能漫长以及等待美国联邦航空局认证有关 [2] - 市场正经历向价值/股息导向板块的轮动，原因是通胀压力上升和伊朗冲突持续带来的风险规避 [3] 美国联邦航空局认证进展 - 公司于2026年3月12日强调了正在进行“首架符合美国联邦航空局标准的电动空中出租车”的内部测试 [4] - 该测试旨在为“美国联邦航空局飞行员开始进行‘有认证效力’的型号检查授权测试”以及2026年的商业化铺平道路 [4] - 得益于电动垂直起降飞行器集成试点项目，公司可能享受加速的美国联邦航空局认证流程，并最终在2026年于亚利桑那、佛罗里达、爱达荷、新泽西、纽约、北卡罗来纳、俄克拉荷马、俄勒冈、德克萨斯和犹他等州开展早期运营 [5] - 尽管2026年最终获得美国联邦航空局认证仍处早期阶段，但2027财年可能带来极佳的商业化盈利前景 [5] 技术能力与合作伙伴关系 - 公司的超级飞行员能力未来可能嵌入自动驾驶飞行平台，特别是在国防领域 [6] - 公司正与航空航天国防承包商L3Harris持续合作，并计划在2026年与政府客户进行进一步的“操作演示” [6]