公司2025年整体业绩 - 2025年公司实现营收1623.5亿元，同比增长4.0%，归母净利润226.4亿元，同比增长1.2% [1] - 2025年下半年（H2）实现营收813.1亿元，环比增长0.3%，但归母净利润102.8亿元，环比下降16.9% [1] - 全年业绩同比基本持平，主要因铝价上涨和氧化铝价格下跌，电解铝利润增厚大部分被氧化铝业务抵消，同时金融工具公允价值变动损失增加 [1] 电解铝业务表现 - 2025年公司铝合金产品销量582.4万吨，深加工产品销量71.6万吨，同比均基本持平 [1] - 铝合金产品单位售价为18216元/吨（不含增值税），同比上涨3.8%，单位成本为13034元/吨，同比下降1.5%，单位毛利为5183元/吨，同比大幅增长20.1% [1] - 深加工产品单位售价为20874元/吨（不含增值税），同比上涨3.1% [1] - 得益于电解铝涨价，铝合金产品毛利贡献增加49.9亿元至302亿元，但由于成本上升，深加工产品毛利减少8.6亿元至28.7亿元 [1] 氧化铝业务表现 - 2025年公司氧化铝销量1340万吨，同比增长22.7% [2] - 氧化铝单位售价为2899元/吨（不含增值税），同比大幅下降15.2%，单位成本为2256元/吨，同比上升2.2%，单位毛利下降至643元/吨，同比大幅下滑46.9% [2] - 由于价格大幅下跌，氧化铝板块毛利贡献减少46.2亿元至86.2亿元 [2] 费用、减值及非经营性影响 - 2025年各项费用（行政、财务费用等）基本相对平稳 [2] - 计提金融工具公允价值变动损失37.8亿元，同比增加15.9亿元，主要为股价上涨后对可转债权益部分计提的损失（仅为会计处理，不涉及现金支出）[2] - 计提存货减值7.2亿元，同比增加4.6亿元 [2] - 剔除上述非经营性影响，公司实际利润水平更好 [2] 股东回报政策 - 2025年末公司每股派发股息1.65港元，共计分红144亿元人民币，分红率达64% [2] - 2025年全年回购55.8亿港元，折合约49亿元人民币，通过分红与回购双轨回馈股东 [2] 机构业绩预测与估值 - 机构调整铝价假设，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润331亿元、351亿元、370亿元（2026/2027年前值预测为249亿元、272亿元）[3] - 对应当前市盈率（PE）分别为10.3倍、9.7倍、9.2倍 [3] - 假设分红率维持64%，对应2026年股息率为6.3% [3]