2025年全年业绩核心表现 - 集团实现营业收入10505亿元，同比增长2.1% [1] - 集团实现归母净利润1348亿元，同比增长6.5% [1] - 集团归母营运利润（OPAT）为1344亿元，同比增长10.3% [1] - 集团扣非后归母净利润为1438亿元，同比增长22.5% [1] - 集团归母净资产达到10004亿元，较年初增长7.7% [1] - 集团综合投资收益率为6.3%，同比提升0.5个百分点 [1] - 寿险新业务价值（NBV）为369亿元，同比增长29.3% [1] - 产险综合成本率为96.8%，同比优化1.5个百分点 [1] - 全年每股股息增速为5.9%，集团内含价值（EV）增速为5.7%，均略低于预期 [1] 客户经营与单季度业绩分析 - 集团个人客户数增至2.51亿，较年初增长3.5% [2] - 客均合同数增至2.94个，较年初增长0.7% [2] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率达到99% [2] - 25年第四季度单季归母净利润为19亿元，与前三季度单季数据差距较大 [2] - 第四季度业绩受权益市场波动、可转债转股权价值重估损益及寿险业务营运假设调整（负向调整137亿元）等多因素影响 [2] - 25年全年扣除银行板块后的信用及资产减值损失为338亿元，较24年减少95亿元 [2] - 自21年以来，扣除银行板块后的累计减值达1390亿元 [2] 寿险业务表现与展望 - 寿险新业务价值（NBV）达369亿元，同比增长29.3% [3] - 个险渠道NBV同比增长约10%，贡献总NBV的66% [3] - 银保渠道NBV实现138%的同比增速，25年NBV为21年数值的5.3倍 [3] - 银保渠道新业务价值率达28.8%，超出同业8个百分点以上 [3] - 银保渠道期交增速超出市场均值153个百分点，达163% [3] - 25年末寿险服务边际（CSM）为7251亿元，同比小幅下降0.8%，降幅较23年（-6.1%）和24年（-4.8%）明显收敛 [3] 投资业务表现与资产配置 - 25年末保险资金总投资资产达6.49万亿元，同比增长13.2% [4] - 债券投资公允价值占投资资产的比重为55%，同比下降6.7个百分点 [4] - 权益仓位显著提升，股票和权益基金合计占总投资资产的19.2%，较年初上升9.2个百分点 [4] - 股票投资增加5207亿元至9581亿元，权益基金投资增加1501亿元至2835亿元 [4] - 下半年TPL股票和TPL权益基金规模分别增加1917亿元和1544亿元，大于OCI股票1171亿元的增幅，显示投资风格偏进攻性 [4] - 25年OCI股票贡献超过900亿元的税前浮盈 [4] 未来展望与盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1449亿元、1670亿元、1934亿元 [5] - 对应2026-2028年归母净利润同比增速分别为7.5%、15.3%、15.8% [5] - 预计2026-2028年每股内含价值分别为89.0元、96.2元、104.3元 [5] - 当前股价对应2026-2028年PEV估值分别为0.65倍、0.60倍、0.55倍 [5][6]