行业背景与战略意义 - 全球AI产业迎来历史拐点，GPU作为驱动大模型的“发动机”，其战略价值凸显，国产GPU发展关乎产业链安全与核心技术主动权 [1] - 2025年末至2026年初，国产GPU主要厂商（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯）相继登陆科创板或港股上市，齐聚资本市场 [1] - 国产GPU已走出实验室验证阶段，正逐步驶入商业化快车道，但面临英伟达长期构建的CUDA软件生态等深厚技术壁垒 [1] 国产GPU厂商财务与运营表现 - 2025年四家国产GPU厂商营收均突破10亿元，增速大多翻倍：摩尔线程营收15.06亿元，同比增长243.4%；壁仞科技营收10.35亿元，同比增长207.2%；沐曦股份营收16.44亿元，同比增长121.3%；天数智芯营收约10.34亿元，同比增长91.6% [1][5][6] - 各厂商净亏损均呈现收窄趋势：摩尔线程净亏损收窄至10.24亿元；沐曦股份净亏损收窄至7.89亿元；天数智芯经调整净亏损收窄至4.38亿元；壁仞科技经调整年内亏损8.74亿元 [5][6] - 壁仞科技2025年毛利持续改善达5.57亿元，毛利率增长63个基点至53.8% [6] - 国产厂商研发投入均维持高位，2025年研发支出均在10亿规模左右，壁仞科技研发支出达14.76亿元，同比增长78.5%，占营收比例高达142.6% [5] 技术研发与专利布局 - 专利积累是衡量GPU企业长期潜力的关键，直接决定技术护城河的深度 [3] - 截至2026年2月底，壁仞科技全球专利公开量达1630+件，位列中国通用GPU公司第一，其他三家厂商已公开专利数量分别为1540+件、400+件、220+件 [4] - 壁仞科技全球专利授权量达730+件，同样位列第一，且发明专利授权率达100%，居国内芯片公司榜首 [4] - 壁仞科技近三年累计研发投入约32亿元，与专利布局的领先相呼应 [5] 产品商业化落地与客户进展 - 行业增长驱动力来自技术价值的快速兑现和落地 [6] - 以壁仞科技为例，2025年完成了旗舰通用GPU产品BR106及BR166的全形态量产与规模交付，其中BR166系列在量产不到半年的销售期内快速放量 [6] - 壁仞科技成功交付2048卡光互连光交换GPU超节点集群和多个千卡级智算集群，客户覆盖国家级算力平台、电信运营商、商业AIDC及AI大模型公司等高价值客户 [6] 市场竞争格局与行业展望 - 国产GPU企业与英伟达等国际巨头在营收规模、综合研发实力、核心技术积累和产品生态等方面仍有明显差距 [7] - 英伟达最新季度营收为681.27亿美元（约合人民币4655.66亿元），净利润为429.60亿美元（约合人民币2934.04亿元） [7] - 2025年中国云端AI加速器市场出货达400万片，其中本土厂商交付165万片，在中国AI服务器市场份额达41%，英伟达市占率则从此前约95%下降至55% [7] - 国产GPU发展正在加速，属于中国算力的黄金时代正拉开序幕 [7] 未来关键节点与公司储备 - 下一代芯片能否按期量产并在训推场景中形成对英伟达A/H系列的实际性价比优势是关键节点之一 [8] - 软件生态层面，主流大模型框架对国产芯片的原生适配率是否持续提升，客户迁移成本是否真正下降是另一关键 [8] - 供应链稳定性，以及持续交付千卡级以上集群订单的能力也至关重要 [8] - 壁仞科技下一代BR20X芯片及全系列产品计划于2026年正式推出 [8] - 截至2025年末，壁仞科技存货余额达9.49亿元，同比增幅高达520.4%，以保障稳定供货 [8] - 壁仞科技持有现金及金融资产28.96亿元，叠加2026年初港股IPO募资净额56.31亿元，总资金储备超85亿元，为未来发展提供充足支持 [8]