美国经济与消费者状况 - 2026年第一季度美国经济保持韧性 消费者和企业继续支出 消费者支出增长速度快于去年同期 [1][3] - 经济韧性的多重顺风包括财政刺激增加、放松管制的好处、人工智能驱动的资本投资以及美联储的资产购买 [3] - 经济风险正变得日益复杂 包括地缘政治紧张局势与战争、能源价格波动、贸易不确定性、庞大的全球财政赤字以及高企的资产价格 [3] - 能源支出仅占典型消费者支出的约3% 因此消费者未受到高能源价格的显著影响 尚未观察到消费者为应对高油价而明显减少其他可自由支配支出 [3] - 美国消费者韧性的根本原因是劳动力市场强劲 若劳动力市场因任何原因走弱 消费者也将随之走弱 [3][4] 摩根大通信贷与资产质量 - 2026年第一季度全行净核销额（即无法收回的不良贷款）与去年同期持平 为23亿美元 [5][6] - 信贷成本为25亿美元 其中净核销23亿美元 并增加了1.91亿美元的净准备金 [6] - 管理层预计2026年信用卡净核销率约为3.4%（2025年约为3.3%） 并预计信用卡贷款将增长6% [10] 银行业务表现 - 2026年第一季度抵押贷款发放额达137亿美元 同比增长46% 主要由再融资业务驱动 [8] - 2026年第一季度投资银行费用同比增长28% 受并购和股票承销业务强劲表现推动 债务承销业务则有所抵消 [9] - 客户参与度和业务渠道保持健康 但中东局势的发展可能影响交易执行和时机 目前企业对资本市场活动的情绪出人意料地具有韧性 [9] 系统性风险与债务观点 - 管理层认为 尽管银行体系规模增长导致全球系统重要性银行的附加资本要求将在未来两年内显著提高 但现实世界的系统性风险并未发生变化 [7] - 管理层认为 即使私人信贷行业出现违约周期 也不会引发系统性风险 因为私人信贷杠杆贷款规模约1.7万亿美元 相对于银行参与的整体贷款市场（如投资级债务和抵押贷款债务各约13万亿美元）规模仍然较小 [11][12] - 私人信贷组合的信贷质量并未显著恶化 尽管存在局部问题 [12] - 管理层认为 企业和消费者的债务水平总体并不算高 目前大部分超额债务集中在政府债务领域 [13]