核心观点 农业银行2025年业绩在国有大行中表现突出，营收与净利润实现正增长，净利润增速保持领先[2]。公司凭借深厚的县域金融根基、出色的负债成本管控以及财富管理转型的显著成效，有效对冲了行业性的息差收窄压力，实现了规模稳健扩张与资产质量整体稳定[16]。然而，净息差处于历史低位、零售资产质量特别是个人经营贷风险暴露，构成了公司未来发展的主要结构性挑战[3][16]。 财务业绩表现 - 2025年实现营业收入7253.06亿元，同比增长2.08%；实现归母净利润2910.41亿元，同比增长3.18%，净利润增速在国有大行中保持领先[2] - 第四季度单季营收与净利润同比增速分别达到2.4%和3.65%，呈现逐季改善态势[2] - 年化加权平均净资产收益率（ROE）为10.16%，较上年同期微降0.3个百分点，但仍维持在10%以上[2] - 总资产规模达48.78万亿元，同比增长12.83%；贷款总额27.13万亿元，同比增长8.96%；存款总额32.65万亿元，同比增长7.92%[2] 营收结构与息差分析 - 净利息收入5695.94亿元，同比下降1.91%，主要受生息资产收益率同比下行43个基点至2.69%影响[4] - 全年净息差降至1.28%，同比下滑14个基点，但降幅较2024年收窄，且下半年收窄幅度逐季减缓至2个基点，显现企稳迹象[4] - 负债端成本管控成效显著，计息负债成本率同比大幅下降32个基点至1.53%，其中存款成本率下降29个基点至1.34%[4] - 县域存款成本率低至1.28%，持续优于全行平均水平，为缓解息差压力提供了关键缓冲[4][11] 非息收入与财富管理 - 非利息收入同比增长19.9%至1557.12亿元，占营收比重提升至21.5%，成为营收增长核心引擎[6] - 手续费及佣金净收入达880.85亿元，同比增长16.6%[6] - 代理业务收入同比激增87.8%，主要得益于财富管理转型，大财富管理相关收入总计达357亿元[6] - 其他非息收入为676.27亿元，同比增长24.6%，其中投资收益与公允价值变动收益分别增长38.0%和23.1%[7] - 财富管理业务依托近9亿个人客户、超2万个网点及综合化经营等优势，开辟了可持续的“轻资本”价值增长新空间[8] 信贷结构与规模扩张 - 对公贷款余额15.49万亿元，同比增长9.49%，占总贷款比重提升至57.2%，是主要驱动力量[9] - 零售贷款余额9.26万亿元，同比增长5.09%，占比降至34.2%[10]。内部结构分化：消费贷与个人经营贷增速分别达26.95%和19.92%，而个人住房贷款余额下降3.38%[10][11] - 在重点领域贷款投放显著：普惠贷款余额4.35万亿元，较年初增长7499亿元；科技贷款余额4.7万亿元，增速20.1%；制造业贷款余额3.72万亿元，增速14.6%；绿色贷款余额5.93万亿元，增速18.7%[9] 县域金融业务 - 县域贷款余额同比增长10.97%至10.9万亿元，增速高于全行贷款2.01个百分点，余额占境内贷款比重达41%[11] - 县域金融业务创收3596.69亿元，同比增长约3%，占总营收比重达49.6%[11] - 县域业务存贷定价差优势明显：贷款平均收益率达3%，高于整体生息资产收益率0.31个百分点；存款平均付息率1.28%，低于整体计息负债成本率0.25个百分点[11] - 公司计划进一步巩固县域优势，目标包括县域贷款净增超万亿元、向乡镇迁建网点180个、建成惠农服务站3000家[12] 资产质量 - 整体不良贷款率为1.27%，较年初下降3个基点；拨备覆盖率为292.55%，风险抵补能力充足[13] - 对公资产质量持续改善，对公贷款不良率较年初下降21个基点至1.37%，不良余额下降5.07%[13] - 零售资产质量压力显现，零售贷款不良率较年初上升31个基点至1.34%，不良余额大幅上涨36.26%[13] - 个人经营贷成为零售资产质量最大短板：不良余额达552.32亿元，较年初大幅上涨59.25%；不良率上升46个基点至1.85%[14][15]。该业务规模在零售贷款中占比32.3%，增速较高但风险暴露速度更快[14]