公司评级与目标价 - 巴克莱银行重申对特斯拉的“持股观望”评级，目标价为360美元 [2][5] - 特斯拉股价年初至今下跌16%，当前交易价格约为378美元 [2] 核心关注点：Terafab半导体工厂 - 巴克莱银行的核心担忧是特斯拉CEO埃隆·马斯克提出的国内半导体工厂“Terafab”的成本 [2][3] - Terafab是一个集逻辑、存储和封装于一体的超大型晶圆厂 [3] - 该工厂的成本未被包含在特斯拉2026年200亿美元的资本支出指引中，公司承诺将在未来几个季度提供单独更新 [3] - 巴克莱银行估计，如果完全建成，Terafab的成本可能达到数万亿美元的中位数范围 [4] - 即使资本支出不“呈指数级增长”，巴克莱也预期其将从已处于高位的200亿美元指引基础上进一步增加 [4] 财务与资本状况 - 特斯拉2025年全年自由现金流为62.2亿美元 [4] - 任何关于Terafab增量资本支出的评论都可能被市场负面看待 [3][5] - 特斯拉的资本故事正处于一个关键的转折点，投资者需要评估垂直整合和实体AI平台论是否能为Terafab潜在的巨额增量支出提供合理性 [5] 近期业务进展与市场情绪 - 股价疲软反映了特斯拉在Robotaxi和Optimus两项投资者最渴望看到其货币化的计划上披露的进展甚少 [2] - 在瑞银近期将特斯拉升级并看好其作为实体AI平台后，巴克莱银行在财报发布前采取了明显更为谨慎的立场 [2]