市场概况与表现 - 2026年第一季度市场波动性回归，投资者情绪在季度末显著恶化，标普500指数在3月份因美以袭击伊朗事件下跌5.0%，整个季度下跌4.3%，但过去12个月仍上涨17.8% [2] - 市场领导地位发生剧烈转变，长期落后的板块（材料、工业、能源、公用事业、房地产、必需消费品）在第一季度表现超越大盘，逆转了过去三年由人工智能驱动的动能 [3] - 能源板块表现突出，上涨38.2%，原因是美伊冲突将原油价格推高至每桶100美元以上 [6] - 信息技术和通信服务板块在2023至2025年领涨后，于第一季度分别大幅下跌9.1%和6.9%，疲软始于财报季，投资者对主要科技公司的巨额资本支出回报率提出质疑 [7] - 金融和可选消费品板块同样落后，因投资者在持续通胀压力下重新评估对资本市场活动、信贷质量、旅行需求和住房的预期 [7] 经济与劳动力市场 - 劳动力市场波动加剧，在截至2026年3月的四个月里，整体非农就业增长放缓，若剔除医疗保健岗位，净就业创造为负值 [9] - 工资增长自2023年峰值稳步下降，削弱了美国消费者的购买力，而消费者支出已普遍超过其收入 [9] - 年初出现经济加速迹象，ISM制造业指数连续三个月处于扩张区间（自2022年以来首次），且企业盈利持续超预期 [17] 通胀与成本压力 - 通胀逆风显著，能源基础设施的政治化和武器化可能导致能源价格长期高企，全国汽油平均价格同比上涨28%至4美元/加仑 [12] - 科技供应链也面临价格压力，半导体代工厂难以满足激增需求，中东天然气基础设施损坏可能导致氦气短缺，从而推高增量芯片生产成本 [12] - 由人工智能需求驱动的内存短缺已大幅推高现货价格，对手机、个人电脑和游戏机等广泛产品构成价格上涨压力 [12] 行业与公司动态 - 工业板块的表现主要由国防公司以及与人工智能和能源基础设施相关的实体驱动 [6] - 必需消费品、房地产和公用事业板块在长期表现不佳后，作为相对避险资产站稳脚跟，其中必需消费品股在过去三年落后指数近50% [6] - 对科技公司资本支出回报的担忧从超大规模公司蔓延至硬件公司（人工智能“镐和铲”），并最终冲击了存储芯片这一热门市场领域 [7] - 最高法院裁决（至少暂时）取消了关税，退税可能为消费者提供近期的适度缓冲 [17] 投资组合与策略 - ClearBridge Appreciation策略在2026年第一季度表现超越基准标普500指数，能源板块是主要正面贡献者，而信息技术、通信服务和金融板块是主要拖累因素 [24] - 在个股层面，该季度最大的相对贡献者是ASML、Entergy、Eaton、Johnson & Johnson和Linde，最大的拖累者是Microsoft、McCormick、Bank of America、Thermo Fisher Scientific以及未持有Applied Materials [26] - 投资组合在通信服务板块新建了Roblox头寸，并清仓了信息技术板块的Amphenol和必需消费品板块的McCormick [26] - 整体资产配置对业绩有助益，但个股选择造成拖累，金融板块的个股选择有益，而必需消费品和材料板块的个股选择对相对业绩造成拖累，超配材料和工业板块以及低配信息技术和可选消费品板块也有帮助 [25]