2026年第一季度营运表现 - 安踏主品牌流水录得高单位数正增长 [1] - FILA品牌流水录得10-20%低段正增长 [1] - 其他品牌流水录得40-45%正增长 [1] 1) 各品牌流水增长环比均提速 [1][2] 2) 零售折扣保持稳定，库销比维持在健康水平 [1][2] 安踏品牌具体分析 - 第一季度全渠道流水实现高单位数增长，其中线下渠道增长高单位数，线上渠道增长中双位数 [2] - 季末全渠道库销比维持在5个月以下，同比持平、环比改善 [2] - 线下零售折扣约72折，线上折扣约5折，基本维持去年同期水平 [2] 1) 渠道升级：“灯塔店计划”加速，全年计划新增约200家灯塔店，年底预计达约500家，并新增约100家简约版灯塔店，改造后首月店效平均提升25% [2] 2) 海外拓展：正式启动印度市场进驻计划，与当地零售商Brandman Retail合作，预计2026年起在核心城市拓展门店 [2] 3) 北美首家旗舰店于2026年初在纽约SOHO正式营业 [2] 4) 集团实施三年海外网点扩张计划，目标从2025年底的500个网点增加至2028年的1000个，中期目标为安踏品牌海外收入占比达15% [3] FILA品牌具体分析 - 第一季度流水实现低双位数增长 [3] 1) 分渠道及产品线：线下渠道中，FILA大货高单位数增长，FILA儿童低双位数增长，FILA FUSION低双位数增长；线上渠道整体低双位数增长 [3] 2) 季末全渠道库销比维持在5个月以下，同比改善半个月 [3] 3) 线下零售折扣约74折，线上折扣约6折，基本维持去年同期水平 [3] 4) 品牌与零售升级：围绕“ONE FILA”战略，以米兰冬奥和米兰时装周为契机强化高端运动时尚品牌定位，上海新一代形象店开业并推进多地门店升级 [3] 其他品牌具体分析 - 第一季度迪桑特流水增长超过30-35%，可隆（KOLON SPORT）流水增长50-55%，MAIA流水增长30-35% [3] 1) 库销比：迪桑特季末全渠道库销比维持在5个月以下，可隆维持在4个月以下 [4] 2) 零售折扣：迪桑特与可隆全渠道折扣均维持在9折以上 [4] 3) 品牌建设：迪桑特发布国家队冬奥比赛服并举办高山滑雪赛事；可隆开设北京华贸旗舰店LAB并签约专业运动员；MAIA聚焦品牌孵化，门店模型跑通，单店效率显著提升 [4] 业绩展望与盈利预测 - 管理层维持全年流水增长指引及经营利润率指引 [1][2] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为139.8亿元、157.3亿元、175.1亿元，同比增长2.9%、12.5%、11.3% [1][4] - 维持107-112港元目标价，对应2026年20-21倍市盈率 [1][4]