公司26年第一季度经营数据概览 - 26年第一季度集团整体表现优于预期，多品牌矩阵的韧性与结构性优势凸显 [1] - 安踏主品牌零售额同比增长高单位数，扭转了25年第四季度低单位数下滑的趋势，重启增长且表现优于公司指引 [1] - FILA品牌零售额同比增长10-20%低段，表现优于预期，在当前规模下实现稀缺的双位数增长 [1] - 其他品牌（包括迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等）零售额同比增长40-45%，延续强劲表现，增速快于公司指引 [1] 安踏主品牌运营分析 - 26年第一季度主品牌流水实现高单位数增长，其中线下渠道高单位数增长，线上渠道中双位数增长，增长动能较25年第四季度显著改善 [2] - 品牌运营质量稳健，线下折扣率稳定在约7.2折，线上折扣率约5折，库销比低于5倍，同比持平且环比改善，处于健康区间 [2] - 渠道结构调整见效，加盟市场恢复性增长，安踏灯塔店26年计划新增约200家，并推出简约版灯塔店约100家，预计到26年末改造总量达500家 [2] - 灯塔店改造后首月平均店效提升25%，预计后续运营成熟后表现将持续优化，带动加盟市场恢复 [2] - 全球化布局稳步推进，拓展印度、北美等海外市场，维持未来三至五年安踏主品牌海外收入占比15%的目标 [2] FILA品牌运营分析 - 26年第一季度FILA品牌实现低双位数增长，表现超预期，得益于节假日消费拉动、商品力提升及渠道优化 [3] - 品牌折扣水平保持稳定，库销比低于5个月，库存健康 [3] - 品牌通过为16个地区、12支代表队提供冬奥专业运动装备强化专业价值背书，并时隔5年重返米兰时装周发布高端米关系列，提升高端形象 [3] - 零售层面强化消费者体验与渠道形象升级，例如西安赛格新一号店开业，并完成香港、苏州、上海等多地门店的形象升级与主题店铺落地 [3] 其他品牌运营分析 - 迪桑特26年第一季度流水同比增长超30%，表现优于预期，全渠道折扣维持9折以上，库销比约5倍，库存结构健康，实现规模与运营质量平衡 [4] - 可隆26年第一季度在高基数下实现超50%高速增长，全渠道折扣9折以上，库销比低于4个月，在户外赛道竞争加剧背景下展现强劲品牌势能 [4] - MAIA ACTIVE 26年第一季度实现约30-35%快速增长，延续在女性运动细分领域的发展势头 [4] 未来业绩指引与公司战略 - 公司维持各品牌26年全年增长指引：安踏品牌预计实现低单位数增长，并持续优化库存；FILA品牌流水预计实现中单位数增长，经营利润率目标25%左右；其他品牌全年有望实现20%以上增长 [4] - 公司将继续凭借多品牌矩阵抵御周期波动并把握结构性增长机会 [4] - 公司多品牌矩阵资源稀缺，主品牌表现稳健，FILA调整高效，户外新品牌势头强劲，组合极具成长潜力 [5] - 根据机构预测，公司26-28年归母净利润分别为156.0亿元、157.4亿元、171.2亿元，对应市盈率分别为12倍、12倍、11倍 [5] - 若剔除Amer Sports配售影响，实际26年净利润为140.0亿元，26-27年同口径下利润增速分别为3%和12% [5]