文章核心观点 - 摩根大通认为怡和集团缺乏强烈动机收购长和旗下的百佳超级市场 主要原因是香港超市板块并非其战略重点 且百佳盈利能力弱 估值可能过高 [1] 对潜在交易的评估 - 传闻怡和正与长和洽购百佳超级市场 并计划与旗下惠康超市合并 [1] - 怡和没有强烈动机收购百佳 除非作价非常吸引 因为香港超市板块并非其有意增持的领域 [1] - 百佳超市的利润率较低 去年EBITDA利润率低于1% EBIT录得轻微亏损 [1] - 若按2013年传闻的百佳估值约30亿至40亿美元计算 并假设EBITDA利润率为0.7% 该交易隐含的企业价值倍数将超过200倍 [1] - 即使假设百佳利润率回升至2021年高峰的6.4% 其估值仍达到23倍 [1] 摩根大通的分析立场与对长和的评级 - 由于信息披露有限 目前无法对潜在交易进行详细分析 [1] - 维持对长和的“增持”评级 目标价68港元不变 [1]