宏观背景与市场环境 - 2026年初全球增长略超预期，美联储将基准利率维持在3.5%–3.75%，G20多国央行维持或降息，为1月和2月创造了总体有利的宏观环境[2] - 3月局势发生决定性转变，伊朗战争和霍尔木兹海峡关闭导致能源价格急剧上涨，欧洲央行和日本央行维持利率不变，但警告冲突可能带来通胀上升和经济增长放缓的风险[2] - 中东冲突和霍尔木兹海峡关闭带来了短期内难以解决的波动性，当前油价水平对许多地区本已疲软的全球经济而言不可持续，市场此前期待的降息前景实际上已不复存在[15] 投资组合表现 - 截至2026年第一季度，Polaris全球股票组合（扣除费用后）上涨5.91%，而MSCI世界指数下跌-3.47%，组合表现大幅跑赢基准[3][4] - 组合在多个行业跑赢基准，其中能源、信息技术、材料和公用事业行业贡献了两位数的收益，尽管在非必需消费品和通信服务行业出现绝对亏损，但仍跑赢了基准指数[3] - 从长期业绩看，截至2026年3月31日，组合过去1年、3年、5年、10年及自1984年9月30日以来的年化回报率分别为28.99%、16.84%、8.94%、10.33%和11.15%[4] 行业与个股表现分析 - 能源行业：是绝对收益的最大贡献者之一，ENI SpA、Marathon Petroleum Corp.和TotalEnergies SE均因霍尔木兹海峡关闭和油价飙升而强劲上涨，ENI和TotalEnergies在报告了强劲的2025年业绩后，专注于强劲的现金流生成和持续的股东回报[5] - 信息技术行业：受人工智能热潮推动，高端计算机芯片和内存出现实质性短缺，SK海力士控制着超过57%的高带宽内存市场，其2026年全部HBM产能已售罄，三星电子确认其下一代HBM4芯片将于2026年初交付给英伟达，MKS Inc.在晶圆厂设备订单方面创下纪录，Arrow Electronics的订单稳定且交货时间改善[6] - 材料行业：霍尔木兹海峡关闭扰乱了全球约30%的氮供应（化肥关键原料），推高价格，挪威化肥生产商Yara International因此获得市场份额，Methanex Corp.受益于天然气短缺和霍尔木兹关闭导致的甲醇价格上涨，并通过2025年收购OCI Global的甲醇业务将其全球产能提高了20%以上[7] - 医疗保健行业：吉利德科学在公布有前景的癌症治疗结果并与Kymera Therapeutics合作后上涨超过14%，United Therapeutics Corp.在宣布其TETON-1研究达到主要终点后反弹，Lantheus Holdings Inc.因业绩超预期且FDA批准其新配方而上涨[8] - 金融行业：组合持仓表现优于基准行业回报，Webster Financial和DNB Bank的两位数涨幅被Capital One Financial、SLM Corp.和中国平安的下跌所部分抵消，桑坦德银行以每股75美元（较公告前溢价14%）收购Webster Financial[9] - 工业与通信服务行业：工业股表现分化，Marubeni Corp.因看好铜价上调全年利润预测，Allison Transmission Holdings因完成收购和合作伙伴生产计划强劲而给出乐观财务展望，国际航空集团和Teleperformance则表现落后，后者因投资者担忧生成式AI将结构性颠覆客户服务外包行业而承压[10]，法国阳狮集团也因类似担忧而下跌[11] - 非必需消费品行业：起亚汽车因美国销售强劲、积极的增长指引以及对其混合动力电动汽车、机器人和AI定位的热情而成为亮点，2025年在美国和印度的SUV及混合动力需求推动下创下年度销售纪录，阿里巴巴因投资者质疑其到2027年520亿美元的AI和云基础设施投资的回报而承压，索尼因内存芯片价格上涨威胁PlayStation 5利润率和多款热门软件发布延迟而下跌[12] 投资组合操作与配置 - 在第一季度，组合退出了四个仓位并新开了两个仓位，退出了达到目标估值水平的公司或不再符合最初投资逻辑的公司，同时增持了具有近期催化剂的工业和材料类公司[12] - 新开仓包括特种化学品公司Eastman Chemical和欧洲最大廉价航空公司Ryanair Holdings，后者因油价驱动的抛售而达到有吸引力的价格，且其80%的燃油成本已对冲，结构性成本优势使其比美国全服务航空公司更能承受压力[12] - 截至2026年3月31日，组合在区域配置上显著低配北美，权重为34.1%，而MSCI世界指数中北美权重为74.8%，组合超配了日本、其他亚洲、欧洲和斯堪的纳维亚地区[13][14] - 在行业配置上，组合超配了能源、材料、工业、必需消费品、医疗保健和金融行业，低配了非必需消费品、信息技术和通信服务行业[14] 投资策略与展望 - 更高的利率虽然拖累增长，但往往有利于金融持仓，并能抑制过去几年助长增长股主导地位的投机性投资，公司将继续有选择地寻找波动性造成错配的机会，以有吸引力的估值增持优质公司[15] - 一个更根本的转变是市场日益认识到仅持有美国股票不再是制胜策略，地缘政治压力、美元不确定性和全球增长不均衡在过去18个月里为国际多元化提供了理由，公司认为真正全球化的投资组合非常适合当前环境[16]