核心业绩表现 - 2025年公司营收208.32亿港元，同比下降28.0% [1] - 2025年归母净利润20.20亿港元，同比下降28.1% [1] - 业绩下降主因是2024年出售杭州湾大桥获得一次性股权收益8.63亿港元，剔除该影响后，2025年归母净利润实际同比增长3.9% [1] 财务与现金流状况 - 2025年财务费用为16.17亿港元，同比下降20% [1] - 截至2025年底，公司应收账款合计122.85亿港元，同比增长6% [1] - 2025年经营性现金流净额为88亿港元，同比大幅增长83% [2] - 2025年投资性现金流净额为79亿港元，自由现金流达167亿港元 [2] - 2025年底公司货币资金为282亿港元，资产负债率为50.46% [2] 核心运营资产表现 - 高速公路业务：持有京沪、沪昆及沪渝高速公路（上海段）特许经营权，2025年车流量1.58亿次，同比增长2.3%，通行费收入21.03亿港元，同比增长3.6% [1] - 环保运营业务：上实环境2025年实现归母净利润6.1亿元人民币，同比增长0.9%；中环水务实现净利润2.95亿港元，同比增长5.5% [1] - 消费品业务：2025年盈利贡献7.56亿港元，同比增长17.5% [1] - 房地产业务：2025年亏损6.32亿港元，主要由于交房结转销售减少和存货跌价损失 [1] 股东回报与估值 - 2025年公司分红12.18亿港元，同比增长19.1% [2] - 2025年分红比例大幅提升至60%，同比增加24个百分点 [2] - 基于当前股价，公司股息率达到7.9% [2] - 公司当前PB-MRQ（最近一季度市净率）仅为0.3倍 [2] - 采用PB估值法，给予公司2026年0.5倍PB，对应合理价值23.55港元/股，维持“买入”评级 [2]