核心业绩概览 - 2025年全年实现营业收入65.48亿元，同比增长4.42% [1][9] - 归属于母公司股东的净利润达22.45亿元，同比增长11.17%，优于市场预期 [1][9] - 每股基本盈利1.32元，同比提升12.82% [1] - 宣布派发末期股息每股0.3港元，全年合计派息0.4港元 [1][9] 财务表现 - 净利润增速(11.17%)显著高于营收增速(4.42%)，盈利质量提升 [2][10] - 应占联营公司利润达15.21亿元，同比增长15.57%，占总净利润比重超67%，是核心支柱 [2][10] - 联营收益主要来自持有49%股权的海螺集团，其核心资产海螺水泥2025年净利润81.13亿元，同比增长5.42% [2][12] - 扣非归母净利润(主业利润)7.24亿元，同比增长2.95% [2][12] - 全年主业毛利22.72亿元，毛利率34.70%，与上年基本持平 [2][12] - 财务费用6.57亿元，同比下降7.13%，得益于融资成本优化 [2][12] 业务结构分析 - 垃圾焚烧发电(核心主业)实现收入46.99亿元，同比微降3.7%，占总营收72% [3][13] - 垃圾发电板块毛利率维持在43%以上，是现金流的“压舱石” [3][13] - 截至年末，公司在境内外签约垃圾发电等环保项目128个 [3][13] - 新能源业务(锂电池回收、储能及光伏)全年收入10.93亿元，同比暴增277.4%，是最大亮点 [3][13] - 其他业务(节能装备、新型建材及港口物流)收入平稳，合计占比约10% [4][14] 行业对比与公司前景 - 2025年国内环保行业整体呈现“营收微增、利润承压”格局，上半年行业净利润同比下滑超3% [4][15] - 公司依托“环保主业+高股息投资”双轮模式，实现逆势超额增长 [4][15] - 全年经营活动现金流净额18.39亿元，较2024年的20.24亿元略有回落，但仍维持健康水平 [4][15] - 资产负债率39.6%，同比下降0.6个百分点，财务结构优化 [4][15] - 展望2026年，海螺水泥盈利中枢上移有望使投资收益保持稳健，新能源业务产能持续释放，垃圾发电项目进入集中投运期 [4][15] - 近期控股股东海螺集团拟启动收购，有望驱动公司股权价值重估 [4][15]