公司领导层变更 - 伯克希尔哈撒韦公司于12月31日完成了领导层交接 沃伦·巴菲特卸任首席执行官 但仍担任董事会主席[1] - 这是公司超过半个世纪以来首次不由巴菲特领导 日常运营及监督其3220亿美元投资组合的职责由格雷格·阿贝尔接掌[1] 新任CEO的投资哲学与策略转向 - 阿贝尔与巴菲特拥有相似的投资哲学 核心是注重价值[2] - 但阿贝尔领导下的伯克希尔将与巴菲特时代有所不同[2] - 与巴菲特“永远不要做空美国”的观点不同 阿贝尔上任后的首批重大收购是国际公司[3] - 历史性的高估值美国股市促使阿贝尔在海外寻找投资机会[4] - 截至4月17日收盘 阿贝尔已将公司超过430亿美元资产投资于日本股票[11] 美国市场估值背景 - 根据标普500席勒市盈率 当前股市是过去155年来第二昂贵的时期 仅次于互联网泡沫时期[5] - 在美国市场找到价值股极其困难 这可能是巴菲特在退休前连续13个季度净卖出股票的原因[5] - 预计在美国市场出现价格错位之前 阿贝尔将继续在海外寻找机会[11] 具体的日本投资行动 - 根据向监管机构提交的Form 4文件显示 阿贝尔在3月中旬增持了伯克希尔已有的日本商社股票 包括伊藤忠商事、丸红商事和住友商事[7] - 数日后 又新建立了价值18亿美元的东京海上控股保险公司头寸[7] - 阿贝尔在伯克希尔2019年首次及后续投资日本综合商社的过程中发挥了关键作用 投资对象还包括三菱和三井[8] 投资日本公司的核心逻辑 - 吸引阿贝尔投资日本综合商社的主要原因之一是它们的估值主张 这些公司持续以高个位数至低两位数的市盈率交易 而华尔街许多领先上市公司则以溢价估值交易[8] - 日本综合商社和东京海上控股提供了慷慨的资本回报计划 所有六家公司都向股东支付股息[10] - 这些公司的管理层薪酬与大多数美国大型和超大型上市公司相比相对适中 优先考虑股东利益的企业往往受到阿贝尔（以及已退休的巴菲特）的青睐[10]