核心观点 - 公司2026年第一季度业绩受中东战争爆发等重大宏观事件冲击 导致录得净亏损2000万美元 每股账面价值下降 经济回报率为负1.3% [4][5][6] - 尽管季度业绩受挫 管理层认为当前市场条件仍有利于杠杆化机构RMBS投资 并对微调后的股息率感到满意 同时公司保持了强劲的流动性和融资能力 [5][6][11] 2026年第一季度财务业绩 - 净亏损2000万美元 合每股0.11美元 而2025年同期为净收入1710万美元 [6][7] - 净利息收入为5710万美元 合每股0.30美元 [6] - 总费用为740万美元 合每股0.04美元 [6] - 在RMBS和衍生品工具上录得净已实现和未实现损失6960万美元 合每股0.37美元 [6][7] - 宣布并支付第一季度股息为每股0.36美元 [6] - 截至2026年3月31日 每股账面价值为7.08美元 较期初下降0.46美元 [6][7][23] - 总回报率为负1.33% 由每股0.36美元的股息和每股0.46美元的账面价值下降构成 [6] - 投资组合利息收入较2025年第四季度增加约2570万美元 [7] - 平均机构RMBS收益率从2025年第四季度的5.57%上升至2026年第一季度的5.75% [7] - 回购协议借款成本从2025年第四季度的4.14%下降至2026年第一季度的3.84% [7] 管理层评论与市场环境 - 2026年1月8日 特朗普总统宣布政府支持企业将寻求购买2000亿美元机构RMBS以降低抵押贷款利率 此举最初提振了市场表现 [4] - 2026年2月28日 中东战争爆发导致市场急剧转变 利率上升 风险市场抛售 隐含利率波动性大幅增加 抵押贷款利差走阔 行业表现恶化 [4][5] - 战争爆发后 公司当季经济回报为负1.3% 因抵押贷款利差走阔导致的账面价值下降抵消了每股0.10美元的股息 [5] - 季末后 随着隐含利率波动性几乎回吐全部战争引发的涨幅 且抵押贷款利差收窄约一半 行业有所复苏 [5] - 市场似乎同样担忧战争对增长的影响 通胀和长期利率保持在战争开始时的水平附近 而短期利率保持高位 导致收益率曲线趋平 [5] - 经济中出现了令人担忧的迹象 私人信贷担忧加剧 人工智能开始成为软件开发者和科技公司的重大威胁 导致此前市场领涨的科技股大幅抛售 [4] 投资组合与提前还款 - 截至2026年3月31日 总抵押贷款资产公允价值为113.4亿美元 其中99.9%为固定利率RMBS 加权平均票息为5.58% 加权平均期限为338个月 [9] - 投资组合主要由房利美（占52.0%）和房地美（占48.0%）证券构成 [10] - 截至2026年3月31日 投资组合有效久期为3.005 意味着利率上升1.0%将导致投资组合价值下降约3.005% 久期较2025年12月31日的2.513有所增加 [10] - 2026年第一季度收到4.047亿美元的定期和非定期本金偿还及提前还款 相当于3个月恒定提前还款率约为14.7% [8] - CPR从2025年第一季度的7.8%上升至2025年第三、四季度的10.1%和15.7% 随后在2026年第一季度略降至14.7% [8] 融资、杠杆与流动性 - 截至2026年3月31日 公司有约109亿美元的回购义务未偿还 净加权平均借款利率为3.79% 由公允价值约113亿美元的RMBS和约8260万美元的现金作为抵押 [11] - 截至2026年3月31日 调整后杠杆比率（回购协议负债除以股东权益）为7.8比1 [11] - 流动性约为7.590亿美元 包括现金及现金等价物和未质押证券 约占股东权益的55% [6][11] - 借款能力超过截至2026年3月31日未偿还回购协议余额109亿美元 遍布28家活跃贷款机构 [6] 套期保值活动 - 公司使用衍生金融工具合约对其部分回购协议融资成本进行经济对冲 以应对利率上升 这些工具包括美国国债期货、SOFR期货、利率互换协议和TBA证券出售合约 [13] - 截至2026年3月31日 利率互换名义本金总额为70.1亿美元 加权平均固定支付利率为3.56% 加权平均接收利率为3.68% 平均期限为4.6年 [17] - 截至2026年3月31日 TBA证券出售合约名义金额为9.5亿美元 净持仓价值为负25.4万美元 [18] 股息与股票计划 - 公司宣布2026年4月15日股息为每股0.10美元 将于2026年5月28日支付 此股息影响已包含在历史股息表中但未反映在截至2026年3月31日的财务报表中 [22] - 2026年迄今已支付股息每股0.46美元 总额8910万美元 [22] - 自2013年IPO至2026年第一季度 累计股息支付总额为每股69.79美元 总计约9.849亿美元 [21][22] - 2025年10月27日签订的股权分配协议允许公司发售总收益最高5亿美元的普通股 从开始至2026年3月31日 已发行约4482万股 总收益约3.327亿美元 净收益约3.275亿美元 [26] - 2026年第一季度 根据上述协议发行了约1456万股 总收益约1.095亿美元 净收益约1.078亿美元 [26] - 截至2026年4月24日 股票回购计划剩余授权可回购约271.9万股 自计划启动至2026年3月31日 公司已以总成本约8480万美元回购约625.8万股 加权平均价格为每股13.55美元 2026年第一季度未进行回购 [28][29] 简明财务数据 - 总资产从2025年12月31日的116.8亿美元增至2026年3月31日的126.7亿美元 [36] - 股东权益从2025年12月31日的13.7亿美元增至2026年3月31日的13.9亿美元 [36] - 2026年第一季度利息收入为1.578亿美元 利息支出为1.008亿美元 [38][39] - 2026年第一季度平均RMBS余额为109.8亿美元 平均回购协议余额为104.9亿美元 平均股东权益为13.8亿美元 [39] - 2026年第一季度平均RMBS收益率为5.75% 平均资金成本为3.84% 平均利差为1.91% [39]