业绩概览 - 1Q26公司实现收入251.46亿元，同比增长1.5% [1] - 1Q26公司实现归母净利润39.85亿元，同比增长31.8%，符合预期 [1] - 1Q26公司净利润率为15.8%，同比提升3.6个百分点 [2] 收入结构分析 - 运营商业务收入210.89亿元，同比微降0.6%，经营稳健 [1] - 运营商业务中，塔类业务收入185.60亿元，同比下降1.7% [1] - 运营商业务中，室分业务收入25.29亿元，同比增长7.8% [1] - 两翼业务收入同比增长14.3%，维持较高增速 [1] - 智联业务收入26.43亿元，同比增长14.3% [1] - 能源业务收入13.07亿元，同比增长14.1% [1] 运营数据 - 截至1Q26末，公司塔类站址数量为216.0万个 [1] - 截至1Q26末，塔类租户为387.2万户，较2025年末净增1.6万户 [1] - 塔类站均租户为1.79户，同比持平 [1] 盈利能力与现金流 - 1Q26公司EBITDA为154亿元，EBITDA率为61.1%，同比下降8.7个百分点 [2] - EBITDA率下降主要源于塔类资产折旧到期及维护类费用增加 [2] - 归母净利润大幅增长主要源自塔类资产折旧于2026年到期，有效支撑利润表现 [2] 估值与投资建议 - 当前股价对应2026年及2027年EV/EBITDA倍数分别为3.5倍和3.3倍 [2] - 维持跑赢行业评级和14.00港元目标价 [2] - 目标价对应4.2倍2026年EV/EBITDA和4.0倍2027年EV/EBITDA，较当前股价有24.9%上行空间 [2] - 公司2026年预期股息率为6.3% [2] - 2026年存量资产折旧到期支撑净利润，预期派息比率稳中有升，当前股息率具有吸引力 [2]