核心观点 - 六福集团FY26Q4（2026年1-3月）整体零售值同比增长19%，在高基数下继续增长，主要得益于港澳及海外市场同比42%的强劲增长[1] - 公司凭借多元地域布局、差异化产品矩阵和销售策略，在金价波动率抬升的背景下实现亮眼销售表现，机构看好其产品及渠道结构优化带动业绩持续改善[1] 分区域经营表现 - 集团整体：FY26Q4零售值同比增长19%，增速环比下降7个百分点[1] - 中国内地：零售值同比增长8%，增速环比下降18个百分点[1] - 中国港澳及海外：零售值同比大幅增长42%，增速环比提升22个百分点，成为集团增长主要驱动力[1] 同店销售分析 - 港澳及海外市场：同店销售增长（SSSG）同比+39%，增速环比+23个百分点，表现靓丽[1] - 香港SSSG同比+44%，澳门+34%，海外+25%[1] - 增长主因香港本地需求强劲，以及内地黄金税收新政后港澳市场价格优势扩大、人民币升值，带动内地赴港澳旅客流量及销售提升[1] - 中国内地市场：同店销售增长有所分化，自营店SSSG同比-1%，品牌店SSSG同比+11%，合计实现双位数升幅[1] - 产品品类：集团整体黄金产品SSSG同比+42%，定价黄金产品SSSG同比+20%[1] 产品销售结构与标志性系列 - 金价波动影响结构：FY26Q4集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比提升5个百分点至82%[2] - 内地市场黄金及铂金产品零售值占比为84%（同比+5个百分点）[2] - 港澳及海外市场黄金及铂金产品零售值占比为75%（同比+6个百分点）[2] - 投资金产品需求更旺[2] - 定价首饰表现稳健：FY26Q4集团整体定价首饰SSSG同比+10%，其中金镶钻产品SSSG同比大幅增长55%[2] - 标志性系列销售亮眼： - “冰·钻光影金”系列截至2026年3月26日累计销售额已接近19亿元人民币[2] - 与唐宫文创联名的“唐宫夜宴”系列在2025年9月推出后，季度销售额突破4亿元人民币[2] 渠道拓展与优化 - 门店总数：截至2026年3月31日，集团全球门店总数为3,005家[2] - 中国内地2,880家[2] - 中国港澳及海外125家[2] - 渠道优化：FY26Q4集团净关闭68家门店，其中内地净关闭71家，持续进行尾部渠道优化（FY26前三季度分别净关闭125家、49家、40家）[2] - 海外拓展：FY26Q4在马来西亚、泰国和越南各新增1家门店，使海外门店总数达到20家，达成全年拓展目标[2] 机构预测与估值 - 盈利预测：机构维持六福集团FY26-FY28归母净利润预测分别为15.48亿港币、17.33亿港币、19.18亿港币[3] - 估值与目标价：参考可比公司2027年Wind一致预期PE均值9倍，考虑到公司同店销售稳健及均衡的区域布局，机构维持目标价35.1港币，该目标价对应FY27约12倍市盈率[3]