公司2026年第一季度运营表现 - 2026年第一季度公司大货（不含童装）全渠道流水实现同比中单位数增长，较2025年第一季度的低单位数增长和2025年第四季度的低单位数下滑均有所改善 [1] - 童装业务表现强劲，实现20%以上增长，若计入童装业务，公司全渠道流水为高单位数增长 [1] - 大货线下渠道录得中单位数增长，其中批发业务为低单位数增长，直营业务为低双位数增长，直营渠道约一半流水来自奥莱渠道 [1] - 奥莱渠道实现双位数流水增长，表现优于个位数增长的正价店，电商渠道录得高单位数增长 [1] - 预计2026年第一季度线上线下折扣均同比加深低单位数，库存销售比维持在5个月左右，库龄结构健康，80%以上为6个月以内新品 [1] 分品类业务表现 - 运动生活品类预计同比个位数增长，服装产品表现较佳，鞋类产品SOFT、复古薄底及菲林矩阵已上市，第二季度将拓展更多IP并关注女子市场 [2] - 篮球品类预计跌幅较过去两年有所收窄，线上表现好于线下，韦德系列等尖货维持价格心智，"利刃"等新品及大众入门价格带产品推动线上销售实现良好增势 [2] - 跑步品类受去年高基数（增速超20%）影响增速放缓，但专业心智持续突破，搭载超胶囊的"赤兔9U"、"飞电6E"反馈亮眼，龙雀计划签约跑者近期在马拉松赛事中斩获佳绩 [2] - 综训品类小幅增长，户外品类增速良好但体量尚小，荣耀金标系列受冬奥会拉动，预计2026年第一季度销售占比接近中单位数，2026年全年维持低单位数占比 [2] 渠道发展与门店规划 - 截至2026年第一季度末，李宁主品牌店铺数量为6075家，较2025年末净减少16家，其中直营店铺1192家（净减少46家），批发店铺4853家（净增加30家） [3] - 李宁YOUNG店铺1464家，净减少54家，2026年第一季度为店铺调整集中期，预计2026年全年门店仍将延续净开趋势 [3] - 上海南京东路龙店旗舰店计划于2026年下半年开业，首批店中店及专柜预计5月底前完成改造，第二批8月底前完成，大部分将于2026年下半年陆续开出，全年有望净开超30家 [3] 分析师观点与财务预测 - 机构看好2026年第一季度作为公司流水拐点，体育大年新产品及新店型进展值得期待，公司库存与库龄结构保持健康，童装与奥莱渠道表现强劲，专业跑步心智持续突破 [1] - 机构看好公司运动资源转化为品牌势能后带来中长期增长，维持"买入"评级 [1] - 机构维持公司2026至2028年归母净利润预测分别为28.7亿元、32.7亿元和36.9亿元 [3] - 参考可比公司2026年预测市盈率均值9.4倍，考虑盈利具备弹性，维持公司2026年19.0倍预测市盈率，维持目标价23.97港元 [3]