核心观点 - 厄尔尼诺现象发生概率增加 预计将带来夏季高温天数增多 从而提振国内电煤需求 并可能增加印度动力煤需求 利好全球煤价预期 [1][8] - 看好第二季度煤价表现 预计国内外煤价在第二季度中后期形成共振 煤价和化工品价格上涨效应有望充分体现 板块有望进入新一轮反弹行情 [1][4][6][8][11][13] 厄尔尼诺现象预期升温及其影响 - 国家气候中心预计 今年5月将进入厄尔尼诺状态 并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件 [2][9] - 历史经验显示 厄尔尼诺现象发生当年 国内北方大部分地区和华中东北部地区夏季高温天数或较往年增多 [2][9] - 近30年国内发生5次厄尔尼诺现象 其中4次在夏季出现了发电量或火电需求同比增速加速的情况 [3][10] - 厄尔尼诺现象多数情况下会带来高温 推动发、用电量同比增速提升 若2026年6~8月居民用电同比增速提升1个百分点 煤炭消费增速或提升0.18个百分点 [3][10] - 若火电发电同比增速提升1个百分点 煤炭消费同比增速或对应提升0.58个百分点 相当于多消耗751万吨原煤 [3][10] - 厄尔尼诺年份通常会抑制印度降水量 导致多数年份印度动力煤进口提速 有望对亚太地区煤价形成利好 [3][10] 短期基本面与煤价展望 - 看好第二季度煤价中枢持续抬升 主要理由有三点 [4][11] - 理由一：国内外夏季旺季需求或在5月下旬开始形成共振 加之日韩等存在高卡煤对天然气的结构性替代需求 海外煤价或进入新一轮上涨通道 带动国内现货价格上涨 [4][11] - 理由二：国内火电需求、化工耗煤需求今年以来表现好于预期 后续趋势有望延续 [4][11] - 理由三：厄尔尼诺天气或带动国内夏季电煤需求边际改善、印度煤炭需求增加 强化国内供需格局改善预期 [4][11] - 预计第二季度动力煤价均价或涨至800元/吨以上 焦煤价格也有望环比上涨 [4][11] - 同比角度 煤价、化工品价格的涨价效应或充分显现 均价同比或出现大幅改善 第二季度板块景气或有强劲表现 [4][11] 投资策略观点 - 煤炭板块前几周跟随中东局势扰动出现明显震荡调整 [6][13] - 认为板块调整过后 随着夏季旺季临近、海外因素支撑、厄尔尼诺天气等预期影响下 煤价预期有望再度改善 [6][13] - 煤价预期改善有望与市场风格轮动形成共振 推动板块进入新一轮反弹 [6][13]