Laughing Water Capital 2026年第一季度投资者信核心观点 - 公司A类投资在2026年第一季度扣除所有费用和开支后的回报率约为-4.5% [1] - 同期标普500总回报指数和罗素2000指数的回报率分别为-4.3%和0.9% [1] - 自成立以来十年间，公司累计回报率约为410%，年化回报率约为17.7% [1] - 公司认为全球不确定性持续存在，近期市场波动创造了投资机会，导致投资组合调整 [1] - 近期新增头寸反映了更短的投资期限、强劲的资产负债表和近期现金流，且事件路径风险有限 [1] Theravance生物制药公司投资案例 - Theravance生物制药公司是公司在2026年第一季度新增的头寸 [2] - 截至2026年4月23日，该公司股价收于每股16.31美元 [2] - 其一个月回报率为8.29%，过去52周股价上涨67.49% [2] - 公司市值约为8.3985亿美元 [2] - 公司将其投资机会类比为美式足球中的“越位犯规”进攻机会，风险收益不对称，倾向于加大仓位 [3] - 该投资属于特殊情境投资，公司在一项三期FDA试验失败后，实质上是现金及等价物与一项特许权使用费流的组合 [4] - 该特许权使用费流预计每年为公司产生约6500万美元收入，并拥有26亿美元的税收资产 [4] - 公司已宣布加速战略评估委员会的工作，意味着该特许权使用费流正在出售 [4] - 预计合理估值区间在每股17至25美元之间，某些情况下买家可能支付更高价格 [4] - 投资方买入成本低于每股14美元，认为下行风险受到现金及类现金资产的保护，上行空间明确，因此将其列为前五大持仓之一 [4] - 预计该特殊情境将在未来0-6个月内得到解决 [4]