核心观点 - 里昂发布研究报告 维持对联想集团“跑赢大市”评级并将目标价从10.4港元上调至12.9港元 目标市盈率维持10倍不变[1][2] - 上调评级主要基于公司第四财季业绩表现强劲 超出市场预期 且预计正面势头将至少持续两个季度[1][2] - 该行上调了公司第四财季及2027财年的盈利预测 并将估值基础推至2028财年[1][2] 财务业绩 - 截至今年3月底止第四财季 非香港财务报告准则纯利为3.77亿美元[1][2] - 第四财季纯利同比增长36%[1][2] - 第四财季纯利较市场预期高出20%[1][2] 业务表现驱动因素 - 个人电脑出货量同比增长8.7%[1][2] - 个人电脑利润状况良好[1][2] - 伺服器业务实现扭亏为盈[1][2] 基础设施方案业务（ISG）分析 - 第四财季ISG收入预计同比增长45%[1][2] - 第四财季ISG收入预计按季增长15%至60亿美元[1][2] - 第四财季ISG经营利润率预计达0.6%[1][2] - ISG业务受惠于云服务提供商对伺服器的强劲需求[1][2] - 需求强劲主要源于对记忆体及CPU短缺的担忧 以及对AI推理用CPU伺服器的需求[1][2] - 预计ISG业务的强劲势头将持续至6月季度[1][2] 市场预期与前景展望 - 个人电脑出货量增长强劲、利润率稳定及伺服器业务表现强劲 均超出该行及市场之前预期[1][2] - 预计正面情绪将至少持续至未来两个季度[1][2]