抱团行情的历史规律与当前特征 - 自2007年以来，市场经历了8段极致抱团期，当前这轮行情高度集中的状态已持续8个月，持续时间在历史中排名第二，仅次于2020年12月至2021年10月 [1][2][12] - 从头部公司成交占比的峰值和区间均值来看，当前抱团的强度弱于历史上其他几次产业趋势抱团，市场讨论热度高可能源于AI时代信息传播更快、同质化程度更高 [2][12] - 历史数据显示，抱团行情结束后3个月和6个月，涨幅排名前十的行业中，约七成来自既不热门、也未被明显虹吸的“其他”行业，而非热门或被虹吸的行业 [2][12] - 与热门行业“对立”或互斥最严重的板块，往往并非抱团见顶后表现最好的方向，中长期能跑赢的行业需兼具基本面景气和筹码结构较好两大条件 [3][13] 当前值得关注的重点行业 - 当前兼具基本面景气和较好筹码结构的典型行业包括：化工、新能源、国产算力、有色金属、电力设备 [3][13] - 配置的底层逻辑在于中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备 [8][18] - 在AI领域，硬件侧“量”的逻辑爆发可能是预期差较大的方向，国产模型正从“能用”走向“好用且便宜”，开源生态逐步形成，值得在2026年第二季度观察 [8][18] - 建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险 [8][18] 商品市场的定价失真与未来风险 - 近期原油期货价格回落反映了金融市场在极端波动率下的“系统性失真”，4月高峰时布伦特原油现货价格飙升至约132.5美元，而近月期货价格仅为103.4美元，价差为近一年最高 [4][13] - 冲突爆发后，布伦特原油隐含波动率从不到40%飙升至4月初最高的约114%，但管理型资金（MM）的净多头持仓不升反降，一度从3月中旬的9.6万手回落至7.3万手，直到波动率从114%骤降至75%，MM净多头才单周跳升近2万手至9.8万手 [4][13] - 在波动率目标策略约束下，高波动率导致基金被迫减仓，无法真实反映供需缺口，这可能使市场系统性低估供给中断的真实经济影响 [4][13] - 若美伊谈判达成、海峡逐步解封，短期供需缺口反而可能扩大，因为供应链恢复缓慢，叠加市场主动去库后的补库需求及战略储备补充，可能推升能化产品价格 [5][14] 潜在的供需缺口领域与投资机会 - 研究梳理了17个可能出现持续供需缺口的领域，部分影响可能持续数年，例如卡塔尔Ras Laffan LNG产能损毁的影响预计持续3-5年 [6][15] - 其他受影响的领域包括：海湾炼厂产品出口缺口（预计持续0-2年）、海湾磷肥/DAP缺口（预计持续1个季度）、海湾电解铝产量下滑（影响2-6个季度） [6][15] - 此外，中东乙烯/丙烯、伊朗甲醇、海湾尿素、亚洲氦气、铀/核燃料供应，以及轻质甜原油、亚洲LPG、亚洲PX/PTA、VLCC运费、LNG新船价格、海湾战争保险等，均可能因海峡通行问题出现缺口，扰动久期不确定性大 [6][15] - 围绕上述潜在缺口，筛选出的受益个股主要分布在：能源（14家）、石化与化工（13家）、航运物流（13家）、金属矿产（10家）、农业（3家）等领域，涵盖A+H股 [6][15] - 对于周期涨价品种，短期受原油期货波动影响，但航道受阻、现货短缺积累、供应链中断影响扩散是事实，长期市场仍会对此定价 [8][18] 国内供给侧政策的影响 - 近期两个关键政策文件是：《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》（4月22日发布）和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》（4月23日发布） [7][17] - “节能降碳工作意见”将限制高耗能行业（钢铁、有色、石化、化工、建材等）扩张并加速其转型，利好绿色技术、新能源、节能环保赛道 [7][17] - “碳达峰考评办法”首次将碳排放双控要求纳入党内法规体系，对地方政府形成刚性约束，其发布也与复杂的全球地缘环境及供应链中断威胁有关 [7][17] - 这些政策对消耗石化能源及产品的产能扩张提出严格限制，短期可能加剧市场对全球能化供需缺口持续时间的预期 [7][17]