2025年年度业绩概览 - 2025年公司实现营业收入2171.47亿元，同比增长18.8% [1] - 2025年公司实现Non-IFRS净利润77.10亿元，同比下降2.6% [1] 收入结构分析 - 一体化供应链客户收入为1162.23亿元，同比增长33.0% [1] - 其中来自京东集团的收入为803.14亿元，同比增长45.9% [1] - 来自其他客户（含快递、快运业务）的收入为1009.24亿元，同比增长5.7% [1] 增长驱动因素 - 一体化供应链收入增长主要受京东集团收入增加带动，源于即时配送服务规模扩展 [1] - 即时配送服务使用公司自2025年Q2开始招募管理的全职骑手以及Q4收购本地即时配送服务业务新增的配送能力 [1] - 公司外部一体化供应链客户数量同比增长13.0% [1] 2025年第四季度业绩表现 - 2025年Q4实现营收635.31亿元，同比增长22.0%，环比Q3增长15.3% [2] - 2025年Q4实现归母净利润20.37亿元，同比增长17.8% [2] - 2025年Q4实现经调整净利润23.5亿元，同比增长5.7% [2] - Q4盈利增速转正，而2025年Q1-Q3经调整净利润为53.6亿元，同比下降5.8% [2] 仓储网络与基础设施 - 截至2025年12月31日，公司运营超过1600个仓库，仓储网络总管理面积超过3400万平方米 [2] - 2025年实现“自营海外仓面积翻番”战略目标，截至年底已覆盖全球25个国家和地区 [2] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为85.08亿元、96.71亿元和109.29亿元 [3] - 采用2026年4月24日收盘价对应2026-2028年预测PE分别为10.32倍、9.08倍和8.03倍 [3] 投资观点摘要 - 公司是一体化供应链龙头，仓配型运营模式具备独特竞争优势 [3] - 公司与京东电商平台深度协同 [3]