研究员：陈庆/李柳晓 1Q26 剔汇后利润恢复增长。长城汽车1Q26 实现营业收入451.1 亿元（人民币，下同），同比增长 12.72%；归母净利润9.45 亿元，同比下降46.01%；扣非归母净利润4.82 亿元，同比下降67.19%。表观 利润低于市场共识，但主因并非主业经营恶化，而是去年同期汇兑收益形成高基数。 机构：交银国际 按管理层披露的剔除汇兑损益后净利润同比增3.28 亿元/41.7%。经营层面，1Q26 销量26.91 万辆，同比 增长4.8%，收入增速显著高于销量增速；单车收入16.76 万元，同比提升约1.18 万元，创历史同期最好 水平。毛利83.24 亿元，同比增长16.6%；毛利率18.45%，同比提升0.6 个百分点、环比提升1.2 个百分 点，主要受益于海外销量占比提升、高端车型结构优化，以及坦克、皮卡等优势品类盈利韧性。经营现 金流净额32.71 亿元，较去年同期明显改善，主要来自海外销量增长带来的现汇回款。 管理层维持较积极指引：2026 年将围绕终端渠道升级、产品矩阵丰富和品牌认知强化，海外销量挑战 60 万辆及以上。核心催化剂包括：魏牌V9X进入上市与交付阶段，后续V8 ...