行业整体趋势与展望 - 2025年第四季度国内电商大盘增速见底，2026年第一季度环比回暖 [1] - 全年虽面临高基数压力但整体可控，预计全年实物商品网上零售额增速中枢在4%-5%，逐步向社零增速看齐 [1] 平台竞争格局 - 内容电商与拼多多仍领跑行业，但竞争格局趋于稳固 [1] 投资价值与催化剂 - 当前电商板块估值处于历史低位，性价比凸显 [1] - 伴随头部平台业绩逐季改善，有望迎来业绩与估值戴维斯双击 [1] - 即时零售赛道补贴退坡趋势已基本确立，平台费用端压力显著舒缓，成为板块短期估值上行的核心催化 [1] 行业中长期发展主线 - 需重点关注补贴退坡后的餐饮价格体系重建、供给端生态洗牌 [1] - 预计自营零售替代第三方模式将成为行业中长期核心发展主线 [1]