核心观点 - 美银证券维持长城汽车H股“中性”评级及A股“跑输大市”评级，认为其产品优势及增长前景已反映在股价中，并因盈利预测下调而微调目标价 [1] 财务表现 - 公司首季收入为451亿元，同比增长13%但环比下降35% [1] - 首季销量同比增长5%但环比下降33% [1] - 毛利率同比提升0.6个百分点、环比提升1.2个百分点至18.5%，主要受益于海外市场及高端车型销售贡献增加 [1] - 首季净利润为9.45亿元，同比下跌46%且环比下跌23%，主要因去年同期录得10亿元汇兑收益而本季录得5000万元汇兑损失 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为4.82亿元，同比下跌67%且环比下跌17% [1] 机构预测与评级 - 美银证券将公司2026至2028年的盈利预测分别下调4%、4%及3% [1] - 将长城汽车H股目标价由14.6港元下调至14.3港元，维持“中性”评级 [1] - 将A股目标价由18.4元下调至18.1元，维持“跑输大市”评级，主要考虑其估值偏高 [1]