核心观点 - 公司2026年第一季度营收451.1亿元，归母净利润9.5亿元，净利润同比下降主要受去年同期高基数汇兑收益影响[1][2] - 公司新产品周期开启，智能化和全球化长期战略布局清晰，被给予“增持”评级，目标价25.60元[1][2] 财务业绩 (2026年第一季度) - 营收表现：实现营业收入451.1亿元，同比增长13%，环比下降35%[2] - 利润表现：归母净利润为9.5亿元，同比下降46%，环比下降23%；扣非归母净利润为4.8亿元，同比下降67%，环比下降17%[2] - 利润变动原因：净利润同比下降主要因去年同期汇率波动带来汇兑收益所致[2] 销量与业务结构 - 整体销量：26Q1实现销量26.9万辆，同比增长5%，环比受季节性因素影响承压[3] - 分品牌销量：哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1万/2.1万/4.8万/0.6万/4.3万辆[3] - 品牌结构优化：魏牌受高价值车型拉动，销量占比同比提升3个百分点[3] - 海外市场表现：26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43%，销量占比近50%[3] - 盈利能力指标提升：在全球化与高端化推动下，26Q1单车收入提升至16.8万元，同比增长8%；毛利率达18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点[3] 战略与产品布局 - 新产品平台发布：公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，核心理念为“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”[4] - 平台覆盖范围：该平台覆盖轿车、SUV、皮卡、MPV及跑车等七大品类，规划推出搭载五大动力系统的50余款车型[4] - 技术兼容性：平台采用高度模块化架构，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE等多种动力形式，实现“一套架构、全域适配”[4] - 新车型进展：基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已在2026年北京车展期间开启预售[4] 未来展望与驱动因素 - 产品结构上移：随着魏牌V9X、全新坦克700等中高端新车型逐步上量，叠加海外销量持续增长，公司产品结构有望进一步上移，带动平均售价与毛利率持续提升[3] - 平台化效益：随着新平台产品周期启动，公司平台效率与智能化竞争力有望提升，为长期销量增长提供支撑[4] - 盈利预测：预测公司2026/2027/2028年每股收益(EPS)分别为1.51元、1.89元、2.37元[2]