2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收1502.3亿元，同比下滑11.8%，环比下滑36.8% [1] - 2026年第一季度归母净利润40.8亿元，同比下滑55.4%，环比下滑56.0%，基本符合预期 [1] - 2026年第一季度销量约70万台，同比下滑30.0%，环比下滑47.8% [1] - 2026年第一季度市占率接近10%，同比及环比均下降3.5个百分点 [1] 盈利能力与单车指标 - 2026年第一季度单车利润为0.58万元，同比下滑33.6%，环比下滑13.8% [1] - 汇兑损失显著拖累盈利，2026年第一季度财务费用达21亿元，而去年同期为-19亿元 [1] - 2026年第一季度综合毛利率为18.8%，同比下降1.3个百分点，但环比改善1.4个百分点 [2] - 毛利率环比改善得益于产品结构优化与单车均价上行 [2] - 2026年第一季度单车平均售价达21.4万元，同比增长26.0%，环比增长21.1% [2] 业务结构与费用情况 - 2026年第一季度高端品牌销量占比约12.0%，同比提升6.8个百分点，环比微降0.1个百分点 [1] - 2026年第一季度海外销量占比大幅提升至54.4%，同比提升32.1个百分点，环比提升28.4个百分点 [2] - 期间费用率阶段性上行，原因包括海外渠道布局投入、方程豹等新品投放、员工激励费用增加以及短期营收基数收缩 [2] 未来展望与增长驱动 - 公司销量、营收、盈利规模有望从第二季度及下半年开始持续改善 [2] - 海外市场维持高景气周期，全球化成长空间持续打开 [2] - 国内市场方面，大唐、宋Ultra等闪充主力车型渗透率快速提升，产品力升级驱动内需稳步回暖 [2] - 中长期维度，公司出海三年高增长逻辑清晰，全球化战略持续深化，2030年中期海外销量目标稳步推进 [2] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年营收分别为8949亿元、9377亿元、10511亿元，同比增速分别为+11.3%、+4.8%、+12.1% [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为448亿元、530亿元、613亿元，同比增速分别为+37.4%、+18.2%、+15.8% [3] - 对应2026-2028年市盈率分别为21倍、17倍、15倍，维持“推荐”评级 [3]