文章核心观点 - 公司2026年第一季度业绩创历史新高，反映了2025年下半年以来的强劲势头以及多年投资战略的成效 [1][2][3] - 尽管近期市场环境变得复杂且存在不确定性，但全球并购活动依然强劲，大型战略交易表现突出，公司客户参与度保持高位 [1][2] - 公司对业务中长期增长的基本驱动因素保持乐观，并相信其多元化的业务模式和人才战略使其能够在各种市场环境中把握机会 [5][12][57] 市场环境与行业趋势 - 全球并购活动（不包括几项大型直接AI投资）在第一季度总额超过1万亿美元，较上年同期增长11%，大型战略交易持续跑赢 [1] - 首席执行官和董事会对大型交易信心持续，融资市场保持开放，但近几个月条件变得更加复杂 [1] - 包括医疗保健、工业、房地产、基础设施、金融和部分科技在内的许多行业活动水平保持高位 [5] - 大型战略并购是市场主要驱动力，CEO信心高涨、经济韧性、融资市场充裕以及董事会认可规模优势是推动因素 [1][60][63][64] - 软件领域交易活动有所放缓但并非停滞，估值压力对并购活动和情绪产生影响，但具体影响因公司而异 [25][27] - 欧洲业务第一季度创纪录，尽管欧盟可能修订并购规则，但目前尚未导致活动暂停 [31][32] - 私募股权（财务发起人）市场中，大型优质资产交易活跃，但中型市场活动明显放缓 [34][35][36] 公司财务业绩 - 2026年第一季度公司调整后净营收约为14亿美元，是上年同期的两倍（增长100%），环比第四季度增长8%，创下季度新纪录 [3][15] - 调整后营业利润为3.54亿美元，同比增长205% [15] - 调整后每股收益为7.53美元，同比增长116% [15] - 调整后营业利润率达到25.3%，较上年同期的16.6%提升约870个基点 [15] - 第一季度GAAP基础下的净营收、营业利润和每股收益分别为14亿美元、3.31亿美元和7.20美元 [14] 各业务板块表现 - 咨询业务：调整后咨询费收入约为12亿美元，同比增长123%，创季度纪录 [15] - 北美战略咨询：营收创季度纪录，企业和财务发起人活动水平强劲 [7] - EMEA战略咨询：第一季度营收创纪录，多个行业和地区活动活跃 [7] - 负债管理与重组业务：本季度活动水平保持强劲 [9] - 战略防御与股东咨询：保持繁忙状态 [8] - 私募资本咨询业务：第一季度营收创纪录，新交易活动活跃，尤其有限合伙人侧，普通合伙人主导的接续基金保持活跃 [10] - 私募基金集团：尽管募资环境充满挑战，第一季度营收仍创纪录 [10] - 股票资本市场业务：营收与上年同期持平，保持稳健季度表现，在医疗保健和能源领域表现强劲 [10][11] - 作为联席账簿管理人主导了Diamond Energy的22亿美元后续发行，这是美国勘探与生产公司有史以来第三大后续发行 [11] - 股票业务：受健康波动水平推动，第一季度营收创纪录，交易业务表现强劲 [11] - 财富管理业务：第一季度营收创纪录，尽管受市场疲软影响，业绩和管理资产规模较年底有所缓和，但客户参与度保持强劲 [11] 费用与支出 - 营收构成：咨询费增长主要由大型交易完成量显著增加以及平台生产力持续提升驱动 [16] - 承销费为5500万美元，与上年同期持平 [16] - 佣金及相关收入为6300万美元，同比增长14%，主要受更高交易量驱动 [16] - 调整后资产管理及行政费约为2400万美元，同比增长8% [16] - 调整后其他净收入约为1500万美元，反映利息收入增加，但部分被DCCP对冲组合因股市小幅下跌产生的损失所抵消 [16] - 薪酬支出：第一季度调整后薪酬比率为64%，较上年第一季度下降约170个基点，较2025年全年下降20个基点 [17] - 下降主要得益于营收持续改善（反映了市场份额增长），部分被持续的人才投资所抵消 [17] - 预计今年薪酬比率的改善幅度将明显低于过去两年 [17][48] - 非薪酬支出：为1.5亿美元，同比增长21%，非薪酬比率为10.7%，较2025年第一季度改善约700个基点 [18] - 增长主要归因于技术和信息服务成本、专业费用以及差旅相关费用的增加 [18] - 为支持增长、业务多元化和技术计划，预计2026年非薪酬支出增长率将与过去几年相似 [18] 资本配置与资产负债表 - 资本回报：第一季度通过股息支付和股票回购共计向股东返还6.73亿美元资本，创季度纪录 [21] - 回购了190万股股票，其中约90万股通过2月初归属的限制性股票单位净结算完成，均价约每股345美元；其余约100万股在公开市场回购，均价约每股302美元，综合均价为每股322美元 [21][22] - 董事会宣布每股股息0.89美元，较此前宣布的股息增长6% [22] - 现金状况：截至3月31日，现金和投资证券总额近20亿美元，现金余额因3月奖金支付和股票回购而较年底下降 [20] - 战略：资本配置优先顺序为：向股东回报资本、投资于引进高质量人才以驱动基础业务、投资于新业务和人才，战略性收购门槛很高，并非优先事项 [65][67][68] 人才与战略 - 人才招聘：投资银行业务现有182名高级董事总经理，其中超过45名处于业务增长期，以推动活动持续增长 [6] - 自上次电话会议以来，有3名高级董事总经理加入，另有3名已承诺在今年加入，年初还有8名内部晋升的投行高级董事总经理 [6] - 人才市场竞争激烈，公司专注于引进A+级人才，这些人才将为公司创造价值 [57] - 竞争优势：公司致力于通过深刻理解客户业务、将客户利益置于首位、拥有顶尖且协作的团队文化来赢得客户信任 [39][40] - 业务多元化：持续投资于非并购业务以实现多元化，非并购业务（如PCA、ECM等）表现强劲，营收占比超过40% [44][45] 前景展望 - 近期展望：由于部分大型交易从第四季度延迟至第一季度完成，以及部分第二季度交易加速至第一季度完成，预计第二季度营收将更接近去年第二季度（创纪录水平）的水平 [13][14][77] - 上半年整体预计将反映持续强劲的表现 [14] - 中长期展望：尽管地缘政治和宏观经济不确定性可能延长交易时间线，但公司对强劲并购环境的基本条件保持乐观 [6][12] - 各业务活动水平保持高位，待完成交易储备强劲且以健康速度补充 [5][12] - 业务存在自然波动性，建议以多季度视角评估公司表现 [5][78] - 特定领域机会： - 人工智能：认为AI将带来巨大机遇，可能改变行业结构，从而创造战略咨询和并购机会；公司内部也在投资AI以提升生产力和运营效率 [69][70][71][72] - 股票资本市场：业务前景健康，有大量高质量大型公司寻求上市，预计市场表现将与去年相媲美，除非出现重大中断 [74][75][76] - 重组业务：活动水平广泛，涉及多个行业，软件领域也存在机会，但并未主导该业务 [28][29]