核心投资论点 - 公司被视为当前资本最密集的AI基础设施建设的核心供应商，即提供“镐和铲”的关键角色 [3] - 公司CEO将当前阶段定义为“代理式AI拐点”，其背后的资本支出规模前所未见 [3] - 公司是代理式AI革命的无可争议的引擎 [5] 财务表现与增长 - 2026财年收入达2159.4亿美元，同比增长65.47% [4] - 2026财年净利润为1200.7亿美元，自由现金流为965.8亿美元 [4] - 第四季度收入为681.3亿美元，同比增长73.2%，每股收益1.62美元，超出1.52美元的预期 [4] - 季度收入增长在基数扩大的同时持续加速：Q1 +69.18%，Q2 +55.6%，Q3 +62.49%，Q4 +73.21% [5] - 第四季度数据中心业务收入达623.1亿美元，同比增长75%，数据中心网络业务同比增长263% [5] - 2027财年第一季度收入指引约为780亿美元，此指引假设来自中国的数据中心计算收入为零 [5] - 非美国通用会计准则毛利率为75.2% [7] - 股本回报率为101.5% [5][7] - 季度收益同比增长95.6% [7] 市场地位与客户需求 - 主要科技公司已做出长期采购承诺，需求覆盖至2030年 [6][8] - 客户包括Meta（承诺覆盖数百万个Blackwell和Rubin GPU）、OpenAI（计划部署至少10吉瓦的英伟达系统）、CoreWeave（计划到2030年建设超过5吉瓦的AI工厂）以及AWS、谷歌云、微软Azure和甲骨文 [6] - 计算需求呈指数级增长 [6] - 客户持续购买的原因是每令牌成本的计算模型具有优势 [6] 产品与技术优势 - Blackwell Ultra平台相比Hopper，为代理式AI提供高达50倍的性能提升和35倍的成本降低 [6] - Rubin平台的目标是在此基础上将推理令牌成本再降低10倍 [6] 现金流与股东回报 - 2026财年运营现金流为1027.2亿美元 [7] - 2026财年向股东回报411亿美元，其中401亿美元用于股票回购，9.74亿美元用于股息 [7] - 剩余的股票回购授权额度为585亿美元 [7] 估值 - 当前股价216.61美元，基于过往业绩的市盈率为43倍，基于未来业绩的市盈率为26倍 [7][8] - 考虑到公司的高速增长和利润率水平，当前估值存在数学上的不匹配 [7]