核心观点 - 公司2026年第一季度业绩在多重外部压力下承压，但其全球化品牌战略的长期价值正在显现，通过品牌力、本土化供应链和数字化运营构建的韧性，使其在短期阵痛中展现出环比改善和穿越周期的能力 [1][3][5] 业绩表现与短期压力 - 2026年第一季度营收736.87亿元，归母净利润46.52亿元，环比提升24个百分点，显示最困难的时刻可能正在过去 [3] - 利润端受多重短期因素挤压：美国可能撤销中国“永久正常贸易关系”地位，导致输美商品综合关税可能飙升至约61%，公司在美国坚持自主品牌运营，利润直接承压 [2] - 人民币对美元升值，使海外利润在并表时缩水，公司海外收入占比过半 [2] - 原材料成本飙升：铜价突破9.5万元/吨，ABS、PC等关键塑料粒子价格涨幅过半，推高白电制造成本 [2] - 需求侧疲软：国内白电市场同比下滑6.2%，北美市场因极端暴风雪天气，行业整体需求同比下降约10% [2] - 若剔除北美市场影响，公司海外市场第一季度收入、利润均保持增长 [2] 全球化品牌战略与核心竞争力 - 公司全球化品牌建设坚持“长期主义”，短期阵痛是必经之路 [1] - 品牌定价权构成表层护城河：GE Appliances在美国价格指数持续提升且份额第一；在巴基斯坦连续10年第一；在欧洲白电整体份额为中企第一，CCR收入增长超过15%；在越南、泰国等东南亚市场销量第一 [4][5] - 本土化供应链构成中层韧性：依靠遍布全球的工厂，具备灵活调配产能的能力，以应对关税等贸易壁垒 [5] - 数字化运营构成深层效率力：通过AI与数字化变革深化全域TC模式，2026年第一季度全域触点TC订单量占比达65%，较2025年末提升8个百分点，费率再次优化1个百分点 [5] - 大暖通、大厨房等产业板块协同效应逐步显现，通过降本增效对冲外部成本压力 [5] 公司战略举措与未来展望 - 公司推出力度罕见的股东回报举措：将2023～2025年回购计划中的剩余库存股7454万股全部注销，同时推出以注销为目的的大规模D股回购方案，拟最高回购约8100万股，且回购股份将全部注销，此前已发布30～60亿元的A股回购计划并计划滚动注销 [5] - 大暖通产业整合后，空调业务在行业下滑时实现逆势领涨 [6] - 智慧家庭战略落地，以及家庭机器人、智慧康养等新赛道的布局，正在拓宽未来商业模式的边界 [6] - 公司的增长底牌在于不断夯实的战略储备，支撑其长期主义叙事 [6] 行业趋势与启示 - 公司季报反映了中国制造出海面临的共同选择：是退回代工“舒适区”，还是坚持品牌化的“深水区” [6] - 中国家电业正从“产品出海”（赚取微薄加工费）向“品牌出海”（追求品牌溢价）整体升级，这是走向价值链上游的唯一途径 [6] - 行业格局已变，不仅海尔智家，国内其他家电企业也都在从OEM向OBM转型，将资源向自主品牌倾斜已成为行业共识 [6][8] - 全球创牌没有捷径，代工赚取当下安稳，而品牌赚取的是面对风浪时的定价权 [7]