Pershing Square USA (PSUS) 基金发行 - Pershing Square首席执行官Bill Aman宣布推出新的封闭式投资公司Pershing Square USA (PSUS) [1][3] - PSUS的推出源于几年前相关法规的变更 使得美国个人投资者能够以低至50美元的价格购买其股票 而此前美国投资者无法投资于该公司的基金 [3][4] - PSUS将作为Pershing Square核心策略的低成本版本 其投资组合将复制现有的其他核心基金 但收取的费用和绩效报酬远低于后者 预计将提供非常有吸引力的复合回报 [4][5] - PSUS的初始资产将是一大笔现金 公司计划将这些资金部署到其称为“超级持久增长型公司”的高质量企业中 [10] 投资策略与历史业绩 - Pershing Square采用高度集中的投资策略 通常只持有约12至15家公司 且前三大或前四大持仓可能占投资组合的一半 这与指数基金截然不同 [5][6][27] - 公司深度参与所投资公司的运营 致力于帮助它们取得更大成功 其长期业绩表现与市场差异很大 [7] - 历史业绩显示 在过去的22年里实现了约19%的年化复合回报率 而在过去8年中 年化复合回报率约为25% [7] - 与同期标准普尔500指数相比 业绩显著领先 举例而言 若在2004年1月向Pershing Square策略投资1万美元 到去年底扣除所有费用后的净值为46万美元 而投资于标普500指数仅为9万美元 [15][16] - 除了投资个股 公司还以识别和利用“黑天鹅”风险进行对冲而闻名 例如在2005年通过信用违约互换(CDS)做空次贷 在2020年2月通过CDS指数对冲疫情风险赚取26亿美元 以及后来通过利率互换期权对冲通胀风险赚取26亿美元 [19][20][21] - PSUS将是零售投资者历史上首个能够投资于具备此类风险对冲能力的投资工具 [21] 市场观点与投资逻辑 - 尽管市场处于历史高位附近 但公司认为当前是配置资本的绝佳时机 因为世界上许多最优秀的企业正以非常有吸引力的价格交易 同时经济存在强劲的潜在动力 [4] - 对当前市场涨势持乐观态度 认为经济将非常强劲 尤其是今年下半年 驱动因素包括亲投资的税收法案、通过关税等手段促成的制造业回流、大规模的人工智能和能源基础设施建设 以及人工智能带来的强大生产力提升 [24][25] - 认为标准普尔500指数的成分构成已经发生重大变化 如今一些全球最大的公司正以过去只有小公司才能达到的速度增长 这使得指数估值的历史比较需要重新审视 [26] - 认为市场尚未充分认识到今年经济的强劲程度 这将惠及所有公司 [28] - 目前市场的最大风险是伊朗局势 若该地战争得以解决 能源价格开始下降 美联储将能更积极地降息 利率目前过高 [29][30] - 经济可以承受油价的短期飙升 但油价若长期维持在每桶100美元以上的中高位区间 将对经济不利 [31][32] Pershing Square公司架构与特点 - Pershing Square Inc. (PS) 是一家运营公司 类似于黑石、KKR或阿波罗 是一家另类资产管理公司 从旗下管理的基金收取费用 [1][2] - Pershing Square USA (PSUS) 是该公司旗下的一只封闭式投资基金 [1][2] - 公司正在通过一家名为Howard Hughes的公司 打造一个现代版的伯克希尔·哈撒韦 这是构成Pershing Square Inc.基础资产的三只永久资本工具之一 [2][3] - Pershing Square Inc.作为资产管理业务 其风险与典型的资产管理公司不同 因其管理资本的98%位于这些永久资本工具中 资金不会因投资者赎回而流出 资本被锁定在公司实体中 投资者通过买卖股票来进出 [12] - 该业务的风险在于未来5到20年能产生何种回报 [13] 对个人投资者的建议 - 建议尽早开始投资 因为复利是巨大的力量 投资年限越长越好 [33] - 保持健康、长寿 是延长复利周期的另一种方式 并以沃伦·巴菲特为例 [34] - 采取长期视角 个人投资者相比追逐短期利润的专业机构 具有采取长期视野的能力 这是一种真正的竞争优势 对于未来3、5或10年不需要动用的资金 应进行长期投资 [34] - 在投资组合中持有足够现金 以确保在市场下跌时不会感到压力 [36] 快速问答摘要 - 对未来12个月市场看法：看涨 [35] - 当前操作建议：立即买入 [35] - 市场估值：合理 [35] - 衰退风险：被夸大 [35] - 未来更多上涨潜力：美国股市（坚信美国模式） [36] - 投资风格选择：集中持股的信念 而非分散化的安全；质量 而非价值 [38] - 对2026年剩余时间市场的感受：兴奋 [36]