核心观点 - 海尔智家2024年第一季度业绩阶段性承压，但降幅环比改善，后续业绩有望逐季改善，交银国际维持其“买入”评级及30.1港元目标价 [1] 财务业绩表现 - 2024年第一季度营收为736.9亿元，按年下降6.9% [1] - 2024年第一季度扣非净利润为44.4亿元，按年下降17.2% [1] - 业绩下滑主要受内需市场偏弱以及北美市场天气、关税等因素影响 [1] - 业绩降幅按季改善，大致符合公司此前按年下滑个位数的指引 [1] 盈利能力分析 - 2024年第一季度毛利率为25.3%，按年微降0.1个百分点 [1] - 内地市场毛利率按年有所提升 [1] - 海外市场受关税扰动及大宗原材料价格上涨等因素影响，抵消了内地市场的毛利率改善 [1] - 若剔除北美市场影响，公司经营利润按年增长10%以上，显示业务韧性 [1] 未来展望与估值 - 交银国际维持海尔智家2026年至2028年的盈利预测不变 [1] - 预计公司第二季度业绩将环比有所改善 [1] - 维持目标价30.1港元及“买入”评级 [1] - 公司目前的股息率具有吸引力 [1]