核心观点 - 亚马逊股票的长期投资价值依然强劲，但短期内可能面临横盘或下跌的交易压力[1] - 公司正处于一个重大的资本支出周期，并面临关税逆风[1] 人工智能业务 - 亚马逊网络服务的AI相关收入年化运行率已超过150亿美元[1] - 该业务规模已超过微软在2024年末报告的130亿美元年化AI收入，且增长更快[2] - AWS正成为企业AI的支柱，基于2026年第一季度的共识预期，其收入约为368亿美元，全年增长预期基线为20%以上[2] - 定制AI芯片Trainium的销售额正以三位数的年增长率增长[1] - 公司的Graviton和Trainium芯片业务年收入已超过200亿美元，并以三位数的速度增长[4] - 预计于2026年中推出的Trainium3芯片，处理速度约为其前代产品的四倍[4] - 定制芯片使公司能够以比批发采购英伟达GPU更低的成本处理AI工作负载，从而长期结构性扩大利润率[4] 资本支出与投资 - 公司正在进行一项2000亿美元的资本支出计划[1] - 2026年的2000亿美元资本支出基于“大量客户承诺，预计将在2027年和2028年实现货币化”[5] - 这意味着大部分支出具有前瞻可见性，尽管当期自由现金流可能承压[5] 近期运营与风险 - 2026年第一季度财报将于4月29日发布，分析师对利润率的预期已大幅分化[6] - 北美零售业务营业利润率共识预期为6.5%，个别预期范围从低于1%到7.8%不等[6] - 关税成本已开始传导至部分产品价格[7] - 尽管2月最高法院的裁决部分推翻了前政府的关税，为亚马逊带来短暂顺风，但整体贸易环境仍不确定[7] - 公司已在关税实施前建立前置库存，通过批量采购商品以延迟消费者面临的价格上涨，但这造成了短期现金流压力[7]