核心观点 - 花旗维持美高梅中国“买入”评级及目标价17.3港元 认为其新设施将有助于在2026财年捍卫市场份额 [1] - 公司首季物业EBITDA为24.58亿元 同比增长4% 较花旗及市场预期高出5%至6% [1] - EBITDA超预期主要受益于管理层有效控制经营开支 尽管VIP赢率显著低于正常水平 但首季物业EBITDA利润率仍企稳于28% [1] 财务表现 - 首季物业EBITDA达24.58亿元 同比增长4% [1] - 首季物业EBITDA较花旗及市场预期高出5%至6% [1] - 首季物业EBITDA利润率企稳于28% [1] - 美高梅澳门首季VIP赢率显著低于正常水平 仅为0.6% [1] 运营与成本控制 - 管理层有效控制经营开支是首季EBITDA超预期的主因 [1] - 管理层强调当前经营开支规模与增长状况匹配 利润率具有可持续性 [1] - 管理层预期2026年企业开支（不包括股权激励）约为4500万至5000万美元 低于先前指引 [1] 未来发展 - 新的博彩及非博彩设施将有助于美高梅中国在2026财年捍卫其市场份额 [1] - 美高梅澳门100间套房将进行翻新 [1]