核心观点 - 中信证券维持对赤子城科技的“买入”评级，目标价14港元，认为公司增长超预期，正逐步迈入业绩收获期，中长期业绩释放潜力可期 [1] 2026年第一季度营运数据 - 公司2026年第一季度总收入预计约为20.3亿元至21.3亿元，同比增长33.0%至39.6% [1] - 社交业务收入预计约为17.9亿元至18.7亿元，同比增长31.3%至37.2% [1] - 创新业务收入预计约为2.5亿元至2.7亿元，同比增长46.7%至58.7%，增速显著高于整体水平 [2] 社交业务分析 - 社交业务是公司核心，围绕全球社交娱乐赛道展开，得益于全球化布局与AI全链路应用 [1] - TopTop和SUGO是两大旗舰增长核心产品 [2] - TopTop自去年开启全球化拓区，在日本市场表现亮眼，并加速向欧美等非中东地区渗透 [2] - SUGO维持高双位数增长，在拉美、欧洲等市场展现出较大增长潜力，公司计划今年在拉美设立办公室以深化本地化运营 [2] - TopTop和SUGO仍处于高速成长期，尚未触及增长天花板，未来仍具备持续放量空间 [2] - MICO、YoHo在2026年第一季度也实现了营收同比增长 [2] - 公司凭借十余年深耕的本地化运营能力、成熟的新市场拓展SOP以及严格的ROI管控，能够持续延长产品生命周期 [2] 创新业务分析 - 创新业务正成为公司又一重要增长推动力，已进入加速变现阶段 [2] - 公司正积极布局AI短剧，目前已正式接入Seedance 2.0，并与TikTok联运，覆盖欧美等多个全球主要市场 [3] - AI短剧制作周期大幅缩短，成本较真人短剧下降80%—90%，投入更可控，商业化前景清晰 [3] - 随着内容供给效率提升，短剧业务有望进入规模化增长阶段 [3] 盈利能力预测 - 中信证券预测，公司2026年至2028年归母净利润分别为11.61亿元、14.06亿元和16.43亿元 [4]