公司2026年第一季度业绩概览 - 2026年第一季度，公司实现营业收入69.73亿元，同比增长47.96%，归母净利润32.71亿元，同比增长41.73% [1] - 投资、经纪、利息净收入增长显著，同比分别增长85%、32%、246%，是业绩增长的主要动力，投行和资管净收入同比小幅波动 [1] 投资业务表现 - 投资类收入为28.04亿元，同比增长85%，是公司净利润增长的核心驱动力 [1] - 期末金融投资规模为3,741亿元，较年初下滑1%，交易性金融资产为2,685亿元，较年初下滑1% [1] - 其他综合收益（OCI）权益工具投资较年初增长15%至406亿元，OCI债权投资较年初下降7%至649亿元 [1] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本比例为31.84%，同比上升11.55个百分点，季度环比下降1.78个百分点，自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例为328.52%，同比下降19.78个百分点，季度环比下降3.68个百分点，显示公司在杠杆运用上较去年同期增配权益、减配固收 [1] 资产负债表与杠杆情况 - 2026年第一季度末，公司总资产为7,884亿元，较年初增长5%，延续扩表趋势 [1] - 季度末杠杆率为4.28倍，较2025年第四季度末小幅下降0.06倍 [1] 经纪与利息业务 - 2026年第一季度，全市场日均股基成交额同比增长79%，达到3.12万亿元 [2] - 公司通过构建“公募优选”、“私募50”和“雏鹰”为核心的优选产品体系，并利用AI赋能财富顾问，实现经纪净收入25.9亿元，同比增长32% [2] - 全市场日均两融余额同比增长42% [2] - 公司通过优化针对零售、私募及上市公司股东客群的资本中介服务方案，融资融券利息收入增加且利息支出减少，实现利息净收入7.21亿元，同比大幅增长246% [2] 资管与投行业务 - 2026年第一季度，公司实现资管净收入1.94亿元，同比下降12% [3] - 公司参股的博时基金非货公募AUM为6,016.64亿元，排名公募基金公司第10名，招商基金非货公募AUM为6,075.29亿元，排名第9名 [3] - 公司实现投行净收入1.80亿元，同比小幅下降4% [3] - 第一季度，公司境内股权承销业务规模为43.23亿元，行业排名第8，债券承销金额为904.36亿元，行业排名第10 [3] - 第一季度，公司在香港股票承销规模市占率为1.47%，排名中资券商第5 [3] 盈利预测与估值调整 - 考虑到利息净收入显著改善，适当上调全年利息净收入假设，同时考虑到外围地缘政治风险的不确定性，适当下调投资类收入等假设 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为143亿元、161亿元、172亿元（前值分别为146亿元、166亿元、178亿元，分别下调2%、3%、3%），2026年每股净资产（BPS）为16.86元 [4] - 可比公司A/H股2026年市净率（PB）Wind一致预期均值分别为1.1倍/0.8倍（前值为1.0倍/0.7倍） [4] - 考虑到公司业绩稳健增长、投资弹性亮眼，给予公司2026年PB估值溢价至1.5倍（A股）/1.1倍（H股），对应目标价25.29元人民币/21.18港元（前值为23.63元人民币/19.10港元，对应2026年PB估值1.4倍/1.0倍） [4]