业绩回顾 - 公司1Q26营业收入为同比-0.4%，符合预期 [1] - 公司1Q26税前利润为同比+0.8%，好于预期，主要因减值准备计提少于预期 [1] - 维持全年营收、净利润略增的盈利预测 [1] 发展趋势：净利息收入与息差 - 1Q26净利息收入同比+0.8%，环比-8.8%，好于预期5.3% [1] - 1Q26调整后净息差为1.59%，环比下降12个基点，同比上升4个基点，高于预期12个基点 [1] - 息差好于预期主要因负债策略从增量转向价格管理，如主动削减存款优惠 [1] - 1Q26存款环比-0.2%，慢于贷款增速，生息资产环比收缩1.9% [1] 发展趋势：贷款与资产 - 1Q26贷款环比增长3.1%，增速快于香港银行业整体水平 [1] - 贷款结构上对公信贷增速快于按揭，可能显示较低利率环境下香港经济活力有所恢复 [1] 发展趋势：非利息收入 - 1Q26净手续费收入同比-13.2%，低于预期20.6% [2] - 手续费收入承压主要因市场波动下散户交易与投资意愿下降，影响财富管理业务（证券佣金、投资分销等） [2] - 1Q26其他非息收入同比+14.1%，高于预期22.5%，主要与外汇等净交易收入上行有关 [2] - 中银人寿业务持续增长，贡献其他非息收入，但可能对银保代销手续费收入构成挑战 [2] 发展趋势：信用成本 - 1Q26公司信用成本为18个基点，环比下降56个基点，同比下降12个基点 [2] - 中低利率环境有助于缓解信贷客户现金流压力，香港私人地产与商业地产呈现改善迹象 [2] - 维持全年信用成本约50个基点的判断 [2] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测基本不变 [2] - 公司交易于1.3倍2026年预测市净率/1.2倍2027年预测市净率 [2] - 维持45.1港元目标价不变，对应1.3倍2026年预测市净率/1.2倍2027年预测市净率，隐含2.3%上行空间 [2] - 维持跑赢行业评级 [2]