核心观点 - 公司正从依赖国内规模的“销量冠军”转型为依靠全球定价权和技术代际优势的“价值冠军” [1] 财务与运营表现 - 2026年第一季度营收达到1502亿元 [1] - 第一季度归母净利润为40.85亿元 [1] - 第一季度整体毛利率达到18.8%，较去年第四季度提升1.4个百分点，创近一年新高 [6] - 第一季度单车平均售价提升至约16.3万元，同比提升19% [6] 研发投入与技术转化 - 第一季度研发费用达113亿元，高于同期41亿元的归母净利润，此“研发高于净利润”格局已持续四个季度 [2] - 公司累计研发投入已突破2500亿元 [2] - 高强度研发正快速转化为产品代际优势，例如2026年3月发布的第二代刀片电池及闪充技术，常温下10%至70%充电仅需5分钟，零下30℃极寒环境充电时间仅比常温多3分钟 [3] - 在2026年北京国际车展，公司展示了天神之眼5.0辅助驾驶、易三方/易四方平台等硬核技术，并设置零下30℃低温舱实测第二代刀片电池 [4] - 技术闭环的运转效率正成为公司穿越周期的核心压舱石 [4] 产品与市场表现 - 2026年北京车展期间，大唐EV预售24小时订单突破3万台，创公司预售新纪录 [4] - 2026年第一季度海外销量达31.98万辆，同比增长55% [5] - 海外销量在总销量中占比历史性达到46% [5] - 海外业务毛利率显著高于国内，是“定价权市场” [6] - 公司已将2026年海外销量目标从130万辆上调至150万辆 [7] 海外市场战略与机构观点 - 海外市场已成为公司结构性改善盈利模型的关键支点 [5] - 高盛预测海外市场将成为公司未来十年的核心增长引擎，2026至2035年海外销量有望达到150万至350万辆 [7] - 摩根士丹利预测2026年公司海外销量将达到160万至180万辆，年增长率可达68%至89%，并给出“增持”评级与H股130港元目标价 [7] - 野村指出强劲的海外销售有效缓解了国内市场的疲软 [7] - 花旗将公司继续列为“行业首选” [7] 市场关注点转变 - 市场审视焦点正从月度销量转向毛利率能否持续修复、海外占比能否突破50%、以及技术代差能否持续转化为产品护城河 [8]