核心观点 - 美银重申对波音公司的买入评级和270美元目标价 认为其核心运营轨迹保持积极 尽管运营改善并非一蹴而就且路径曲折 公司正展现出渐进但稳定的复苏进展 [1][2] 业务部门表现 - 全球服务部门 被描述为公司最可靠的盈利贡献者 持续提供稳定增长 [3] - 防务与航天部门 获得来自弹药补充需求（如PAC-3导引头）的长期支持 同时F-47、KC-46和F-15EX等项目在2027财年总统预算请求中获得有力支持 存在潜在上行空间 [3] - 商用飞机部门 是投资论点的核心 该部门正持续稳定各项目的生产 对未来增产计划的清晰度有所提高 [3] - 商用飞机部门最具意义的上行空间预计出现在2028年后 届时后疫情时代的飞机订单（预计将受益于定价改善）将占交付总量的30%以上 [4] 737 MAX项目 - 737 MAX产量已稳定在每月约42架 尽管第一季度因线路问题延迟了约25架飞机交付 但这些交付预计将移至第二季度 [5] - 预计2026年将交付508架MAX飞机 略高于公司约500架的展望 [5] - 对第三季度产量提升至每月47架持建设性看法 但对在2028年前达到每月52架更为谨慎 理由是劳动力扩张、培训和监管审批需要时间 [6] - 任何超过每月47架的生产预计将在埃弗雷特北线工厂进行 该工厂计划在2026年开始低速初始生产 [6] 787项目与现金流 - 787项目正继续向每月10架的目标迈进 但座椅认证延迟影响了近期交付 预计2026年将交付100架梦想飞机 符合公司90至100架的指导范围 [7] - 现金流趋势有所改善但仍为负值 季度自由现金流消耗改善至14.5亿美元 公司维持2026年全年自由现金流10亿至30亿美元的展望 [7][8] - 预计第二季度现金消耗为5.11亿美元 随后在下半年因KC-46预付款和更高的商用飞机交付量推动下恢复 预计2026年全年自由现金流为25.5亿美元 [8] 估值与目标价 - 270美元的目标价基于每股11美元的标准化自由现金流 以及与标普500指数挂钩的估值倍数（约为2027年预估值的1.0倍） 这些假设与此前一致 [9] - 波音股价上周五交易价格约为230美元 [9]