1Q26业绩表现 - 1Q26公司营业收入同比增长8.3%，拨备前利润同比增长9.4%，归母净利润同比增长3.3%，营收和拨备前利润好于预期[1] - 净利润、拨备前净利润、营业收入同比增速较2025年分别上升6.3个百分点、7.4个百分点、2.9个百分点[1] - 业绩超预期主要由于息差回升超预期[1] 营收增长驱动因素 - 利息净收入同比增长7.5%，较2025年的-0.4%上升7.9个百分点，主要受益于息差回升[1] - 净手续费收入同比增长5.2%，较2025年的1.6%上升3.6个百分点，主要由于财富管理等业务贡献提升[1] - 其他非息收入同比增长22.3%，较2025年的22.6%保持高增长，主要由于投资收益等业务贡献[1] 信贷与资产结构 - 1Q26公司总资产同比增长8.2%，贷款同比增长6.6%，同比增速分别比2025年下降1.3个百分点和0.9个百分点[2] - 信贷增速小幅回落，但制造业、普惠、绿色振兴、涉农、民营等重点领域信贷增速均高于全行平均水平[2] - 公司表示将更加注重信贷投放质量，保持均衡性和精准性[2] 息差表现 - 1Q26公司净息差为1.29%，较2025年的1.28%小幅回升1个基点，为2020年以来首次息差回升[2] - 估算1Q26生息资产收益率为2.46%，较2025年下降3个基点；付息负债成本率为1.35%，较2025年下降5个基点[2] - 负债成本下降和资产收益率降幅收窄共同贡献了息差回升[2] 盈利预测与估值调整 - 由于息差企稳回升，上调公司2026年预测归母净利润至3815.4亿元，2027年预测归母净利润至3933.8亿元[2] - 当前A股股价对应0.6倍/0.6倍 2026年/2027年预测市净率，目标价9.09元对应0.8倍/0.7倍 2026年/2027年预测市净率，较当前股价有21.7%上行空间[2] - 当前H股股价对应0.6倍/0.5倍 2026年/2027年预测市净率，考虑到港股市场红利风格回归，上调H股目标价23.1%至8.97港元，对应0.7倍/0.6倍 2026年/2027年预测市净率，较当前股价有24.2%上行空间[2]