市场表现与格局变化 - 谷歌母公司Alphabet股价本周大涨近12%，其中周四收涨10%，单日市值暴增4210亿美元，创下史上单日市值增长第二高纪录 [1][14] - Alphabet市值超4.66万亿美元，逼近英伟达的4.82万亿美元，从期权价格来看，谷歌将很快超越英伟达成为全球市值最高的公司 [1][14] - 与此同时，英伟达周跌近5% [1][14] 财报季核心主题：AI投资“兑现” - 本次财报季的核心关键词是“兑现”，AI业务已从成本中心转变为增长引擎，但增长红利分布因商业模式差异而不均匀 [4][17] - 过去两年，四家科技巨头合计向AI基础设施投入超过5000亿美元，华尔街从要求“故事”转向要求看到“收成” [2][15] - 四家公司一季度营收全部超预期，合计净利润逼近1500亿美元，但盘后股价走势分化：Alphabet飙涨7%，Meta大跌7%，亚马逊和微软几乎收平 [2][15] 各公司一季度业绩与AI表现 Alphabet (谷歌) - 一季度营收逼近1100亿美元，同比增长22%，净利润飙升81%至626亿美元 [5][17] - 谷歌云营收首次单季突破200亿美元，同比增幅高达63%，远超市场预期的50%，主要受企业级AI解决方案驱动 [5][17] - 谷歌云订单积压规模环比几乎翻倍，达到创纪录的4620亿美元，支持未来1-2年云业务高增长 [6][17] - 谷歌云的运营利润率从17.8%攀升至32.9% [10][22] 亚马逊 - 一季度总营收1815亿美元，同比增长17%，净利润303亿美元同比大涨77% [6][17] - AWS当季收入376亿美元，同比增速28%，创近三年最快增速 [6][17] - AWS的AI相关收入年化运行率超过150亿美元，较三年前的年化5800万美元扩大了260倍 [6][18] - AWS季度末订单积压3640亿美元，且不包含近期与Anthropic签下的超过1000亿美元新协议 [6][18] 微软 - 一季度营收829亿美元，同比增长18%，超分析师预期 [6][18] - AI业务年化收入突破370亿美元，同比实现123%的大幅增长 [6][18] - 智能云业务营收347亿美元同比增长29%，Azure及其他云服务收入增速达40% [6][18] - 云业务增速连续三个季度维持在39%左右，CFO预计第四财季Azure将维持39%-40%的增速，增长进入稳态平台期 [7][18] Meta - 一季度营收563.1亿美元，同比增长33%，高于市场预估的554.5亿美元 [7][18] - AI投入的回报完全依赖于广告点击率和单价的提升，没有云业务对外售卖算力 [7][18] - 财报发布后，Meta盘后股价重挫近7%，几乎抹平了年初至今的全部涨幅 [11][23] AI资本支出竞赛 - 四家公司2026年在AI基础设施上的总支出指引将逼近7250亿美元，同比大增约77% [11][23] - 亚马逊一季度资本支出442亿美元，全年目标2000亿美元，较2025年增长53%，是四家里最激进的 [9][21] - 亚马逊资本支出导致其自由现金流同比暴跌95%至仅剩12亿美元，其变现路径被认为比谷歌慢半拍 [10][22] - 谷歌一季度资本支出357亿美元，将全年资本支出指引从1750-1850亿美元上调至1800-1900亿美元 [10][22] - 微软一季度资本支出319亿美元，同比增长49%，但低于分析师预期的349亿美元，环比也有所下降 [11][23] - 微软确认2026年全年资本支出将达到1900亿美元，较市场此前共识预期1546亿美元大幅上调 [11][23] - Meta将2026年全年资本支出指引从1150-1350亿美元上调至1250-1450亿美元，市场对其烧钱模式保持警惕 [11][23] 资本市场逻辑与公司定位 - AI时代的资本支出被视为沉重的债务，宣布扩大开支可能致股价下跌，除非能证明高投资回报率 [12][24] - 目前唯一成功说服市场的公司是谷歌，因其拥有TPU、Gemini、搜索和YouTube现金牛以及云变现出口 [12][24] - 谷歌在搜索和云两端都坐拥数据与算力，正在成为AI商业化的最大受益者 [7][19] - Meta的AI投入呈现“防御性扩张”特征，不投入则广告份额被侵蚀，投入了又无法像谷歌云那样直接转化为外部收入 [11][23] - 谷歌提到公司“短期内受到计算资源的限制”，暗示若能打破算力瓶颈，增长将更惊人 [10][22]