核心财务表现 - 第一季度GAAP净利润为每股0.78美元，调整后可分配收益(ADE)为每股0.55美元，年化经济回报率达26% [2] - 每股账面价值增长3%，从去年底的13.16美元增至13.56美元（派息后）[2] - 调整后可分配收益(ADE)远超其每股0.39美元的季度股息支付率 [3] - 管理层将季度ADE指引上调至“每股约0.45美元”的水平，仍高于当前股息水平 [3] Longbridge反向抵押贷款平台业绩 - Longbridge平台是本季度业绩的主要驱动力，其专有反向抵押贷款发起量接近历史记录 [4] - Longbridge本季度新发放贷款5.5亿美元，较2025年第一季度增长52% [5] - Longbridge投资组合规模增长13%至6.95亿美元 [5] - Longbridge季度净利润创下记录，并“大幅超过其2025年全年净利润” [6] - 业务势头强劲，从1月到3月发起量逐月增长，3月为最强月份，4月表现良好，势头延续至第二季度 [6] 证券化业务表现 - 证券化平台高度活跃，参与7笔交易，总额超过28亿美元（来自EFMT平台），而2025年第一季度为4笔交易总计11亿美元 [7] - 平均非合格抵押贷款证券化规模达到5.08亿美元，几乎是去年同期平均2.65亿美元的两倍 [7] - 证券化总量为公司有史以来最大的季度总额，且业务已从非合格抵押贷款扩展至五种贷款类型 [8] - 更大的证券化规模不仅增加利润，也倾向于提高利润率，并通过匹配融资、非盯市的债务替代短期回购融资，降低市场冲击风险 [9][10] 贷款组合与信用表现 - 信用投资组合产生每股0.61美元的收益，Longbridge贡献每股0.47美元，机构业务贡献每股0.02美元 [11] - 调整后长期信用组合环比增长4%至42.7亿美元（扣除证券化影响）[12] - 信用表现保持强劲，拖欠率连续第二个季度下降，已实现的信贷损失微乎其微 [13] - 住宅和商业贷款组合的90天拖欠率连续第二个季度下降 [13] - 公司的EFMT平台在其同类产品中拥有最低的提前还款速度和几乎最低的30天以上拖欠率 [14] 资产负债表与资本运作 - 杠杆比率基本保持不变，追索权债务与权益比率为1.9倍，总债务与权益比率为9倍 [15] - 无负担资产增长8%至19亿美元 [15] - 追索权借款的加权平均借款利率为5.49%，较去年年底下降18个基点 [16] - 公司通过大宗交易筹集了1.17亿美元的普通股股本，并利用所得款项赎回了其A系列优先股（票息超过9%）[17] - 此次普通股发行在扣除成本后对每股账面价值有增值作用 [17] 战略与前景 - 管理层表示“肯定没有考虑降低股息”，当前股息“实现了良好的平衡”，未来有可能增加 [19] - 鉴于机构抵押贷款支持证券利差复苏，预计机构业务配置不会增加，机构证券更多是机会性策略而非核心策略 [20] - 公司持续推进此前宣布的住宅抵押贷款服务商收购，以深化垂直整合，加强内部服务能力并改善不良资产管理 [18] - 管理层认为2026年开局良好，主要得益于可观的净利润、高于股息的ADE、账面价值增长、Longbridge的稳定性、扩大的证券化规模以及资产负债表改善 [22]