核心业务表现 - 2026年第一季度影像与设计产品收入同比增长34.3%至8.52亿元人民币，在高基数下仍保持强劲增长 [1] - 该业务收入按场景拆分：生活场景应用收入同比增长35.5%，占比约82%；生产力应用收入同比增长45.4%，占比约18% [1] - 付费订阅用户总数超过1790万，同比增长30.2%，其中生活场景用户1556万（YoY+27.4%），生产力应用用户234万（YoY+52.9%） [1] AI商业化与生产力应用进展 - 首次披露AI生产力应用年度经常性收入（ARR）约5.8亿元人民币，同比增长56.2% [2] - 2026年3月用户AI算力点消费总额较2025年12月增长59%，其中开拍增长360%、RoboNeo增长316%、美图设计室增长107%、Vmake增长78% [2] - 公司正从单点工具升级为“AI创作生产力平台”，商业模式从订阅拓展至算力点/按量付费 [2] 公司战略与增长驱动 - 公司增长由订阅制、全球化和AI功能迭代共同拉动，中长期主线是“生产力+全球化” [1][2] - 核心优势在于用户规模、垂类数据与AI产品化能力形成的闭环 [2] - 生活场景应用稳住流量基本盘，生产力工具切入电商设计、口播视频、零售等高价值场景，旨在长期提升用户平均收入（ARPU）与付费率 [2] 财务预测与估值 - 机构预测公司2026-2028年营业收入分别为47.6亿元、57.6亿元、66.2亿元人民币，同比增长23%、21%、15% [3] - 预测同期经调整归母净利润分别为13.3亿元、16.1亿元、19.4亿元人民币，同比增长38%、21%、21% [3] - 采用相对估值法，给予2026年核心主业收入7倍市销率（PS），目标市值269亿元人民币，对应目标价6.7港元 [3]