核心观点 - 方正证券维持特海国际“推荐”评级，认为公司是中餐出海品牌龙头，坚持标准化与本土化战略，持续优化单店模型，看好中餐出海的广阔市场空间 [1] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.4亿美元、0.5亿美元、0.6亿美元 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现收入2.26亿美元，同比增长14% [2] - 经营利润为0.14亿美元，同比增长71%，经营利润率达到6.2%，同比提升2.1个百分点，主要得益于收入和整体翻台率提升带来的正向经营杠杆效应，以及运营成本优化带来的效率提升 [2] - 归母净利润为409万美元，同比下滑66%，与经营利润增速差异较大主要系汇兑损益影响，因当地货币兑美元贬值，2026年第一季度汇兑亏损净额较2025年第一季度增加0.117亿美元 [2] 分业务收入情况 - 海底捞餐厅业务：2026年第一季度实现收入2.04亿美元，同比增长8%，增长主要来自翻台率提升、客流量增加以及门店网络扩张 [3] - 外卖业务：2026年第一季度实现收入0.073亿美元，同比增长82.5%，增长主要得益于公司持续优化配送产品与服务，以及与当地外卖平台进行战略营销合作 [3] - 其他业务：2026年第一季度实现收入0.14亿美元，同比增长167%，增长主要因为火锅调味品、海底捞品牌及其子品牌食品在当地客户和零售商中越来越受欢迎，以及在“红石榴计划”下通过多元化经营理念孵化第二品牌餐厅 [3] 翻台率与客单价分析 - 整体翻台率：2026年第一季度公司整体平均翻台率为每天4.0次，同比提升0.1次 [4] - 分区域翻台率：东南亚地区翻台率为每天3.8次，同比提升0.1次；东亚地区翻台率为每天5.1次，同比提升0.1次；北美洲地区翻台率为每天3.6次，同比下降0.4次 [4] - 整体客单价：2026年第一季度人均消费为25.3美元，同比提高1.1美元 [4] - 分区域客单价：东南亚地区人均消费为19.6美元，同比提高0.9美元；东亚地区人均消费为28.2美元，同比持平；北美洲地区人均消费为41.4美元，同比提高1.8美元 [4] 门店网络情况 - 截至2026年3月底，公司共有127家海底捞门店，2026年第一季度净增1家新门店，位于东南亚 [5] - 分区域门店数：截至2026年3月底，东南亚地区有72家门店，东亚地区有21家门店，北美洲地区有22家门店 [5] 成本费用结构 - 原材料成本：2026年第一季度占收入比例为33.9%，同比下降0.1个百分点 [6] - 员工成本：2026年第一季度占收入比例为34%，同比减少1.3个百分点 [6]