核心观点 - 公司认为国际股票值得关注，因其盈利改善、估值更低且能提供更广泛的行业敞口，有助于增强长期回报 [2] - 美股市场集中度过高带来风险，少数超大盘股主导了标普500指数的表现，导致投资者可能持有超出预期的单一行业风险敞口 [2] 市场现状与估值 - 美股集中度：截至报告发布时，“七巨头”占标普500指数市值的32%，较2019年的14%增加了一倍以上 [1][8] - 国际股票估值：截至3月31日，国际发达市场股票的远期市盈率较标普500指数有23%的折价 [3][8] - 国际股票盈利：疫情后发达市场的每股收益年增长率达到5.2%，高于疫情前的1.7% [3] 国际投资机会 - 全球公司数量变化：自1999年以来，非美国上市公司数量增长了38%，而同期美国上市公司数量收缩了44% [4] - 日本机会：公司治理改革为投资者创造了新机会 [4] - 欧洲机会：国防和基础设施支出的增加创造了机会 [4] - 亚洲机会：部分地区的制造业扩张提供了另一个投资维度 [4] - 人工智能全球化：人工智能机遇正从美国的云和软件基础设施，扩展到欧洲的工业自动化和亚洲的半导体生产，新兴市场的数字平台也在捕捉人工智能机会 [5] 主动管理与产品 - 主动管理价值：上述趋势增强了主动管理的价值主张 [6] - 产品介绍：T Rowe Price Active Core International Equity ETF (TACN) 于2025年12月推出，采用量化模型和基本面研究，投资组合包含400至500只非美国大盘和中盘股 [6] - 产品费用与表现：TACN在2027年1月30日生效的费用豁免期内费用率为0%，之后为0.14%；截至报告发布时，该基金年初至今回报率为8.48% [7][8] - 前三大持仓：最大持仓为ASML Holding (ASML)，占资产3.06%；其次是AstraZeneca (AZN)，占1.69%；第三是Shell (SHEL)，占1.44% [7]