2024年第一季度财务与运营表现 - 第一季度交付车辆3.4万辆，实现营收230亿元人民币，其中整车收入为215.3亿元人民币，同比下降13% [1][3] - 第一季度归母净利润为-23亿元人民币，整体毛利率为7.9%，车辆毛利率为6.1%，同比下降14个百分点 [1][3] - 毛利率下降主要由于价格较低的L6和i6车型销售占比提升，以及年初为清库存进行的购置税让利活动 [1][3] - 第一季度研发费用率为11.8%，同比上升2个百分点，销售、一般及行政管理费用率为8.7%，同比下降1个百分点，后者下降因营销活动和员工薪酬减少 [1][3] 产品周期与业务进展 - 公司处于产品切换期，第一季度已完成老车型清库 [1][3] - 新款L9车型已于5月开启交付，全新L8 Livis车型预计在6月底上市并开始交付，新车在车身尺寸、动力系统、智能硬件和座椅布局上均有实质性升级 [1][3] - 随着第二季度L9车型交付量占比提升，公司指引第二季度整体毛利率有望回升至10% [1][3] - 公司自研的M100芯片已在L9 Livis车型上搭载，该芯片采用车规级5纳米工艺，单枚算力达1280 TOPS，端到端响应时间小于300毫秒，成本低于外购芯片，未来有望应用于机器人、家庭算力终端等领域 [1][3] 未来业绩指引与券商观点 - 公司指引第二季度交付量为9.5万至10万辆，对应收入为241亿至254亿元人民币 [2][4] - 公司设定2026年目标为销量增长20%，整体毛利率目标为15% [2][4] - 西部证券认为公司股价处于历史底部区域，随着新车及具身智能产品发布，有望迎来新的增长周期 [2][4] - 西部证券预测公司2026至2028年营收分别为1390亿元、1720亿元、1913亿元人民币，归母净利润分别为12亿元、55亿元、89亿元人民币，并维持“买入”评级 [2][4]