公司财务表现 - 本季度实现营业收入910亿元，同比增长5.2% [1] - 经调整亏损为50亿元，环比减亏100亿元，调整后净利润率为-6% [1] - 毛利率同比下降约9个百分点，主要因消费者激励增加及高额骑手激励 [1] - 销售费用率同比上升7个百分点至25%，主要因加大了推广、广告及用户激励投入 [1] - 研发费用率同比上升1个百分点，主要由于AI投资 [1] 收入结构分析 - 即时配送服务收入同比下降6%，交易佣金收入同比增长51%，营销服务收入同比下降75% [1] - 核心本地商业收入为641亿元，同比基本持平 [2] - 新业务收入同比增长21%至270亿元，主要增量由商品销售增长贡献 [2] 核心本地商业分部 - 测算餐饮外卖/闪购业务/到店酒旅业务收入同比增速分别为-6%/22%/8% [2] - 核心本地业务经营亏损20亿元，经营利润率为-3%，同比下降24个百分点 [2] - 公司在核心本地商业层面投入5亿元费用用于会员权益 [2] - 外卖竞争烈度下降，公司与竞争对手持续收缩补贴，单位经济效益亏损环比好转明显 [2] - 到店业务受到宏观消费疲软及竞争影响，预计全年经营利润率稳定在25%上下 [2] 新业务分部 - 新业务经营亏损21亿元，亏损同环比持续收缩 [2] - 亏损收缩主要由于海外业务及食杂业务持续提效 [2] 业绩预测与评级 - 向上调整2026-2028年收入预测至4029/4716/5464亿元，较前值调整幅度为+2.3%/+7.3%/+9.9% [3] - 调整2026-2028年调整后净利润预测至-94/+30/189亿元 [3] - 维持“优于大市”评级 [3]